宝钢股份(600019)：板材盈利回升 Q2业绩符合预期

　　事件

    　　公司 8 月 27 日发布 2021 半年报，上半年实现营业收入 1852.52 亿元，同比增长 42.75%，实现归母净利润 150.79 亿元，同比增长 276.74%。

    　　经营分析

    　　上半年业绩符合预期。公司 Q2 利润 130.0 亿元，创历史单季最高；上半年实现利润总额 205.0 亿元，同比增长 253%，创上市以来同期业绩最好水平，经营业绩继续保持国内行业第一。产量方面，上半年公司粗钢产量同比增长 11.8%，实现铁产量 2274.0 万吨，钢产量 2622.5 万吨，商品坯材销量2534.5 万吨。分产品看，公司冷轧、热轧、钢管、长材营收贡献同比分别增加 49.6%、65.6%、15.8%、38.4%。

    　　经营能力提升，硅钢业务稳步发展。上半年公司钢铁制造毛利率 16.2%，同比增加 6.7pcts，冷轧板、热轧板产品毛利率分别增加 11.5pcts、5.7pcts。

    　　公司板材加工制造能力较强，汽车板市占率达 50%以上，拥有热轧板、冷轧板产能 3740 万吨、1700 万吨。公司亦为国内硅钢龙头，宝钢股份拥有 170万吨硅钢产能，武钢拥有 280 吨硅钢产能，宝武合并后占据取向硅钢市场85%，在高牌号 HIB 上市占率更达 95%，成为细分行业龙头。公司新宝山基地新建无取向硅钢产品结构优化项目正在土建施工阶段。

    　　东山基地湛江三高炉项目完成开始投产。东山基地三高炉系统项目建成达产后，可增加东山基地铁水 402 万吨、钢水 360 万吨、热轧产品 450 万吨、冷轧产品 166 万吨。项目充分吸收现有高炉在工艺、技术、环保等方面的经验，环保标准不断提高。目前项目已经进入试车和设备调试阶段，预计产能下半年如期释放。

    　　盈利预测&投资建议

    　　由于上半年公司商品坯材销量同比增长 13.5%，价格有所回升，我们分别上调 2021 年、2022 年盈利预测 92%、97%，预计公司 2021-2023 年实现归母净利润分别为 307.38 亿元、318.74 亿元、324.33 亿元，实现 EPS 分别为 1.38 元、1.43 元、1.46 元，对应 PE 分别为 6.59 倍、6.36 倍、6.25倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　政策推进不及预期；原材料价格继续上涨超预期；湛江高炉投产不及预期。