分众传媒(002027):3Q21指引符合预期 客户结构调整维持稳健增长

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林起贤/任梦妮 日期:2021-08-30

  投资要点:

      事件:分众传媒公告2021 年半年报。(1)2021 年上半年,公司实现收入73.27 亿元,同比增长58.90%;实现归母净利29.00 亿元,同比增长252.23%;2Q21 实现收入37.34亿元,同比增长39.71%;实现归母净利15.32 亿元,同比增长95.03%,业绩位于此前业绩预告中枢;(2)1Q-3Q21,公司预计实现归母净利润43.80-45.30 亿元,同比增长98.75%-105.57%; 单3Q21 , 预计实现归母净利润14.80-16.30 亿, 同比增长7.32%-18.22%,业绩指引符合预期。(3)公司21 年半年度每10 股分红2.08 元,上半年利润全额分红。注销剩余回购股份2.36 亿股,占总股本1.65%。

      客户结构持续优化调整,有能力应对行业波动。本轮新消费广告主相比上一轮互金广告主现金流更好,可持续性更强。监管影响下,教育广告对收入端影响基本出清,快消,食品饮料,美妆广告投放增长较好。日用消费品客户贡献收入28.78 亿元,比39%较20 年底+2.09pct,互联网客户贡献收入23.97 亿元,占比33%主要是稳健的电商类客户增投,另外还有部分平台型公司的投放。杂类投放增长37%主要来自基金理财等,客户结构持续优化。

      2Q21 梯媒单点位收入持续恢复,影院媒体利润率提升。21Q2,根据公司公告,楼宇媒体收入34.10 亿(同比增长30%),上半年单点平均收入和盈利水平同比持续回升(好于16 年水平)。拆分看1 月涨价对应落地5%-10%,刊挂率环比1Q 稳定,2Q 基本面扎实。

      影院收入3.13 亿元,同比增长1464%,主要由于去年收到疫情较大影响今年影院恢复正常营业,但与19 年前单季度相比影院收入仍在恢复,我们认为这与消费者在后疫情时代出行谨慎,以及影院排片相关。此外,2Q 影院媒体毛利率46%环比大幅提升,主要由于成本下降。

      3Q21 指引基本符合预期,客户结构调整维持稳健增长。我们考虑到3Q21E 影院项目排期中未有重磅影片,预计楼宇媒体收入延续高增长增速有望在10%-15%左右。当前市场担心消费景气度下降和监管趋严影响楼宇广告需求景气度,下半年预期增速较快的行业仍是快消(食品饮料、化妆品、个人用品和服装)和互联网(电商和职业在线教育),疫情影响有限,平台型公司目前未见减投迹象。当前市场对下半年消费预期偏悲观,但分众通过快速寻找成长型细分行业机会,应对周期波动。

      投资建议:维持“买入”评级。我们维持原盈利预测,预计21-23E,公司实现收入165.3亿、184.7 亿及205.1 亿,20-23E 实现归母净利润63.1 亿、75.6 亿及88.7 亿。对应EPS为0.43 元、0.52 元及0.60 元,对应PE 为17 倍、14 倍及12 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:外部环境影响线下场景价值风险;内需改善不及预期导致广告主投放恢复不及预期风险;新技术改变媒介价值风险;竞争对手再次融资风险。