东方证券(600958)：财富管理贡献度提升 净利增速行业领先

　　事件：东方证券发布2021年中报，公司2021年上半年实现营收132.8亿元，YoY+37.9%;归母净利27.0亿元，YoY+77%；加权平均ROE4.60%，较去年同期增加1.80个百分点。

    　　资产管理收入贡献度提升，受公募基金管理规模快速扩张驱动。截至2021年上半年公司资管业务净收入18.7亿元，同比增68%。上半年资管净收入占手续费及佣金净收入的比重为42%，较去年提升8个百分点。受托资产管理总规模为3525.9亿元，其中公募基金管理规模为2602.0亿元，较年初增长30%。近五年股票投资主动管理收益率206.21%，排名位居行业前列。长期封闭（三年以上）权益类基金规模达到人民币 1,031 亿元，占所有权益类基金规模的 63%，稳定的长期资金有助于践行价值投资的理念。展望未来，我们认为公司的资管业务增速将快于公募基金的行业平均增速，公司将显著受益于权益市场的扩容。

    　　经纪及证券金融业务是主要收入来源，金融产品代销业绩攀升。2021年上半年公司经纪业务净收入15.8亿元，同比增45.5%。受益于融资业务增长，利息净收入同比增110%达到7亿元。金融产品代销方面，公司权益类产品销售规模人民币177.13 亿元，同比增长139.2%，产品代销收入人民币2.99 亿元同比增加159%。

    　　2021年上半年东方证券获批公募基金投顾资格，有望继续拓展财富管理业务。

    　　投资端表现稳健，基金管理业务蓬勃发展。上半年公司投资净收益增长32%达到25.8亿元，主要受益于证券自营贡献及对汇添富基金投资收益的增加。公司持有汇添富基金35.41%的股权，上半年汇添富基金净利达到15.7亿元，同比大增141%。汇添富资产管理总规模突破人民币1.2万亿元，其中公募基金规模超人民币9500亿元较年初增长14%。

    　　投行业务增速较快，紧抓注册制机遇。2021年上半年公司投行业务净收入7.9亿元，同比增44%。其中完成股权业务主承销金额人民币 208.47 亿元，同比增长258.84%，其中IPO承销规模111.1亿元，同比提升545.37%，排名行业第五位。

    　　债券方面公司主承销总金额人民币639亿元，同比增长30%。

    　　维持“增持”评级。受益于权益市场发展和资管业务的优异表现，预计21年公司财富管理条线（代销+资管+基金子）贡献净利占比在50%以上。基于上半年公司业绩超出我们预期，我们上调公司21年和22年盈利预测并新增23年盈利预测，预计21-23年净利润分别为50.34亿元（上调58.7%），69.83亿元（上调107% ）和85.89亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：二级市场大幅波动；市场成交量下降。