工商银行(601398)2021年半年报点评:盈利延续回升态势 科技赋能行稳致远

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王一峰 日期:2021-08-30

  事件:

      8 月27 日,工商银行发布2021 年半年度报告,上半年实现营业收入4677.93 亿,YoY+4.3%,归母净利润1634.73 亿,YoY+9.9%。加权平均净资产收益率11.90%(YoY +0.20pct)。

      点评:

      上半年营收及盈利增速较1Q 均有所提升。2021 年上半年工商银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为4.3%、5.7%、9.9%,增速分别较1Q21 提升1.1、2.9、8.4pct;在资产质量改善情况下,仍维持了较强的拨备计提力度,上半年计提1245.47 亿元(YoY-0.7%)。其中,2Q 单季营收同比增长5.5%,增速较去年同期下降1.3pct;2Q 单季拨备计提力度较去年同期减少42.79 亿元,单季归母净利润同比增长20.9%,增速较去年同期大幅提升46.1pct。拆分业绩同比增长来看,规模扩张的正向贡献进一步提升,息差的负向拖累有所减小;非息收入正贡献小幅改善,拨备由负贡献转为正贡献,对盈利形成支撑。

      净利息收入同比增长5.1%至3362.93 亿元:资产平稳增长,息差季环比收窄2BP。

      1)资产维持平稳增长,信贷占比提升至58.0%。截至6 月末,工商银行总资产/生息资产/贷款分别同比增长6.1%、6.3%、11.2%,总资产/生息资产增速环比1Q21 分别下降1.0pct、0.9pct,信贷增速持平。贷款占生息资产比重季环比提升0.2pct 至58.0%。贷款结构上,零售贷款占比季环比提升0.1pct 至37.9%。

      2)负债端增速稳中略降,存款成本率较2020 年持平。截至6 月末,工商银行总负债/计息负债/存款分别同比增长5.7%、5.5%、5.9%,增速环比1Q21 分别下降1.3pct、1.4pct、1.1pct,存款占计息负债的比季环比提升0.5pct 至86.5%;存款结构上,上半年公司存款增加5698 亿元,较年初增长4.4%;个人存款增加8266 亿元,较年初增长7.1%。截至6 月末,个人存款占比较年初提升0.6pct至47.5%,活期存款占比较年初下降0.5pct 至50.4%;存款成本率为1.61%,与2020 年持平。

      3)负债端成本压控对息差形成一定支撑。工商银行上半年净息差2.12%,季环比收窄2BP,较2020 年收窄3BP,相对行业整体表现来看,呈现较好韧性。具体看,生息资产收益率为3.56%,较2020 年下降8BP;其中,贷款收益率为4.17%,较2020 年下降9BP;资产端收益率下降拖累息差表现。计息负债成本率较2020年下降4BP 至1.63%,负债端成本压控对息差形成一定支撑。

      非息收入同比增长2.3%至1315 亿元。手续费及佣金净收入同比增长0.5%至759.43 亿元,贡献额较大的两项主要为清算结算及现金管理类业务(同比增加17.33 亿元,增长8.6%)、个人理财及私人银行(同比增加10.80 亿元,增长7.1%);在经营转型及落实减费让利影响下,银行卡、担保及承诺、对公理财等业务收入同比有所减少,是手续费的主要拖累项。其他非利息净收入同比增长4.8%至555.57 亿元,增减额较大的主要有三项;其中,汇兑损益、其他业务收入分别同比增加55.30 亿元、27.85 亿元,正贡献增强;公允价值变动损益同比减少54.22 亿元,主要是保本理财未实现收益减少所致。

      注重金融科技赋能,新三年金融科技发展规划启航。工商银行制定了金融科技发展规划(2021-2023 年),公司提出在规划期内,将显著提升科技创新能力和金融创新能力,引领具有时代标志的银行数字基因变革,打造“敏捷、智慧、生态、数字、安全”五位一体的“科技强行”。随着金融科技投入的加大,加快管理体制机制变革,赋能业务数字化转型升级,有助于推动经营效能提升,助力工商银行作为国有大行未来行稳致远。

      资产质量改善,风险抵补能力进一步增强。截至6 月末,工商银行不良贷款率季环比下降4BP 至1.54%,(关注+不良)贷款率较年初下降32BP 至3.47%;考虑核销、转出后,测算上半年不良净生成率为0.63%,较2020 年下降41BP。

      同时,风险抵补能力进一步增强。截至6 月末,拨备覆盖率为191.97%,季环比提升8.75pct;拨贷比为2.96%,季环比提升0.07pct。

      资本充足率季环比稳中略降。工商银行在通过利润留存补充资本的基础上,积极拓展外源性资本补充渠道,2021 年1 月发行300 亿元二级资本债,2021 年6月发行700 亿元永续债。由于资产端扩张加大资本消耗,资本充足率整体呈现稳中略降。截至6 月末,核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为12.90%/14.28%/17.01%,核心一级资本充足率/一级资本充足率分别季环比下降0.39pct/0.08pct,资本充足率季环比持平。

      盈利预测、估值与评级。工商银行具有规模、牌照及资源储备等禀赋优势,随着新三年金融科技发展规划启航,叠加打造“第一个人金融银行”战略深入实施,有望带动公司经营绩效提升。结合公司2021 年上半年利润增速情况,上调公司2021-2023 年EPS 预测为0.96 元(+3.8%)/1.01 元(+4.6%)/1.06 元(+4.7%),对应2021-23 年PB 分别为0.57/0.52/0.48 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:如果国内经济增速不及预期,可能影响公司信贷投放的力度和质量。