闻泰科技(600745):半导体业务持续高增 ODM行业拐点将至

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:耿琛 日期:2021-08-30

  事项:

      2021 年8 月27 日,公司发布2021 年半年度报告:

      公司2021H1 实现营业收入247.69 亿元,同比增长3.91%;归母净利润12.32亿元,同比减少27.56%;扣非后归母净利润11.82 亿元,同比减少18.04%。

      评论:

      半导体业务持续高增长,ODM 业务受上游涨价影响短期承压。公司半导体业务受益于行业高景气,带动整体业绩持续高增长,公司2021Q2 实现营业收入127.78 亿元,同比+0.10%,环比+6.56%;毛利率16.78%,同比-0.16pct,环比+1.22pct;归母净利润5.81 亿元,同比-45.52%,环比-10.89%。分业务看,公司2021H1 半导体业务收入同比+53.25%至67.73 亿元,净利润同比+234.52%至13.10 亿元;ODM 业务收入同比-7.25%至180.10 亿元,实现净利润0.75 亿元。随着ODM 上游涨价趋缓,同时新产品放量将涨价压力逐步向下游传导,叠加安世半导体下游需求的强劲复苏,公司未来业绩有望逐步释放。

      新能源车等领域需求旺盛,安世产能扩张&产品拓展打开成长空间。行业持续高景气,公司产品需求旺盛,产能规模持续加大。2021 年安世资本支出为18.4亿元,新增产能有望于明年逐步投产;Newport 晶圆厂已完成收购,并已将其运营纳入管理体系;控股股东闻天下投资的上海临港12 寸车规级晶圆项目也已经全面开工建设,未来将成为支撑公司半导体产能扩充的重要来源。公司加大研发支出,优化产品结构,在逻辑、模拟、功率等领域不断扩充料号。2021H1公司来自汽车领域的收入占比为45%,伴随着新能源车渗透率提升带来的发展机遇,公司产能扩张及产品拓展打开远期成长空间。

      ODM 产品结构及客户结构持续优化,下半年有望迎来盈利拐点。ODM 业绩受原材料涨价影响而短期承压,2021H1 净利率水平仅为0.42%。随着上游原材料涨价趋势放缓,同时公司将涨价压力逐步向下游传导,下半年盈利能力有望迎来拐点。公司持续引领ODM 行业变革,希望由服务型公司向产品型公司转变,近年来研发投入逐年加大,新产品、新项目、新客户稳步拓展,模式转变有望带动公司议价力的提升。此外,公司加速整合光学模组业务,进一步向产业链上游延伸,打开长期发展空间。

      盈利预测、估值及投资评级。公司作为ODM 行业龙头,有望充分受益5G 换机潮带来的产业红利,安世业务有望为公司长期成长注入强劲动力,我们预测2021-2023 年公司归母净利润为33.47/43.75/56.94 亿元, 对应EPS 为2.69/3.51/4.57 元。考虑到公司ODM 业务的行业地位及安世半导体优质的资产质量,同时参考行业可比公司估值,给予2021 年50 倍PE,对应目标价134.4元,维持“强推”评级。

      风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G、汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期;新冠疫情海外蔓延。