司太立(603520)：造影剂产品增长稳健 持续深化产业链一体化建设

　　事件描述

    　　近日，公司发布2021 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入8.55 亿元，同比增长18.43%；实现归母净利润1.56 亿元，同比增长11.43%；实现扣非净利润1.64 亿元，同比增长18.71%。

    　　事件评论

    　　造影剂产品增长稳健，制剂业务增长可期。2021 年上半年，公司造影剂产品实现销售收入7.79 亿元，同比增长16%，增长稳健。原料药方面，公司仙居生产基地“年产2035T 碘造影剂原料药二期”募投项目碘海醇新产线通过中国官方GMP符合性检查，同时公司积极准备碘帕醇、碘克沙醇新产线的官方检查工作，推动募投项目产能的持续放量，未来原料药业务持续稳健增长可期。制剂方面，公司的碘海醇注射液2 个品规、碘克沙醇注射液1 个品规成功在第五批全国药品集中采购中中标，为公司未来制剂业务的发展打开了良好的局面。

    　　深化产能建设，强化产业链一体化布局。目前公司已形成了江西樟树医药中间体生产基地、浙江仙居和浙江临海医药原料药生产基地、上海金山制剂生产基地四大生产基地，形成了全产业链的布局优势。公司目前原料药生产基地共拥有2300 吨原料药生产能力，并通过持续升级改造，设备自动化升级扩大产能规模。公司将利用先进的原料药化学合成能力和高标准的生产能力，充分发挥原料药生产规模化效应。

    　　持续深耕造影剂领域。公司为夯实强化现有特色原料药业务，积极整合内部资源，扩大产能。一方面，公司在浙江仙居、临海两大原料药生产的基础上，持续发力进行新产能的释放，规模效应逐步提升；另一方面，公司积极深耕造影剂领域，新增多个CT 造影、核磁造影、超声造影等治疗领域的在研项目，增强公司在放射科领域优势竞争力。

    　　看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.14、6.01、8.01 亿元，EPS 为1.69、2.45、3.27 元。当前股价对应2021-2023 年PE 分别为23、16、12 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 产品降价幅度大于预期；

    　　2. 产品销售情况不达预期；

    　　3. 产品研发进度不达预期。