中科电气(300035):负极放量业绩大增 定增22亿扩产节奏加速

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王磊 日期:2021-08-30

  事件:中科电气发布2021 年半年度报告。

      2021 上半年业绩高增167%。2021 年上半年,公司实现营收8.23 亿元,同比增长125.67%;实现归母净利润1.59 亿元,同比增长166.61%。

      毛利率34.72%,同比和环比均小幅下降,主要受原材料涨价影响;净利率19.38%,同比提升2.97pcts,期间费用明显优化。

      负极销量2.35 万吨,接近2020 全年销量。负极材料收入7.01 亿元,同比增长153.35%,占总营收85%。负极材料销量2.35 万吨,同比增长211.05%;2020 全年公司负极材料销量2.40 万吨,公司2021H1 销量大幅增长,产能利用率90%以上。公司目前拥有负极产能5.2 万吨,配套石墨化产能3.5 万吨,配套比例67%。其中,自有石墨化产能2 万吨,参股公司集能新能源石墨化产能1.5 万吨。

      深度合作比亚迪等龙头电池厂,海外客户积极导入中。公司国内客户主要包括比亚迪、宁德时代、中航锂电、亿纬锂能等一线电池厂,2020 年成功开发了蜂巢能源、瑞浦能源等客户;海外客户方面,公司已批量供货SKI,并积极拓展新客户中。2021H1,宁德、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能国内动力电池装机量38Gwh,占国内市场72.4%的份额。SKI 主要配套现代起亚、大众、戴姆勒等车企,随着欧洲电动化率逐步提高,SKI 未来出货量有望继续大幅增长。

      定增22 亿扩产8 万吨负极和4.5 万吨石墨化,石墨化配套比例进一步提升。8 月24 日,公司发布定增预案,拟定增不超过22 亿元,主要用于下述项目:(1)湖南中科星城新建5 万吨负极,拟投入8 亿元,建设期18 个月;(2)全资子公司格瑞特新建3 万吨负极及4.5 万吨石墨化,拟投入10 亿元,建设期18 个月。加上4 月26 日公司公告的增资子公司集能新能源新增1.5 万吨石墨化产能。上述项目达产后,公司负极总产能将达到13.2 万吨,石墨化总产能将达到9.5 万吨,石墨化配套比率提升至72%,成本有望进一步下降。

      盈利预测:我们预计2021~2023 年公司实现归母净利润3.55/5.40/7.74亿元,对应估值43.9/28.9/20.2 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:新能源车下游需求不及预计;产能投放不及预期。