龙净环保(600388):上半年业绩同比+99.2% 加码非电大气治理及非气环保

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁/姜涛 日期:2021-08-30

  核心观点:

      2021H1 业绩同比增长99.2%,经营性现金流同比增长465.7%。公司发布2021 半年报,上半年实现营收48.8 亿元(同比+35.4%),实现归母净利润4.0 亿元(同比+99.2%)。公司业绩大幅增长,主要系2021年上半年公司摆脱疫情影响,在保持大气治理业务稳定增长的同时,积极开拓下游市场。公司费用管控能力提升,带动净利率提升至8.3%。

      三大业务模式相辅相成协同增长,非气环保占比提升至9.6%。公司形成“高端装备制造、EPC 工程服务、环保设施运营”三大业务协同发展格局,上半年环保高端装备制造同比增长14.89%达32.4 亿元;环保设备工程服务实现收入11.55 亿元,同比增长108.10%;运营项目实现收入2.99 亿元,同比增长98.15%。运营项目盈利能力强,毛利率达37.39%,增长潜力大,将成为公司新的盈利增长点。

      大气治理业务转向非电市场,加码布局固废危废项目等非气环保项目。

      截至2021H1,公司在手焚烧产能5300 吨/日。公司积极在浙江、山东、江苏布局危废业务,在手危废处置产能21 万吨/年,其中在运产能9万吨/年。大气领域公司近几年新增订单中非电占比超60%。此外公司在水治理、智能输送等领域不断突破,2021 年上半年公司新增合同66.31 亿元,同比增长32.67%,在手工程合同达215.43 亿元。

      盈利预测与投资建议:大气治理龙头,非气业务持续发展。预计公司2021-23 年归母净利润分比为9.2/11.1/13.6 亿元,当前股价对应PE分别为10.30/8.51/6.94 倍。公司为大气治理龙头企业,受益于非电领域大气治理需求释放,同时拓展垃圾焚烧、危废处置等非气业务。给予21 年15 倍PE,合理价值为12.91 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。电厂大气治理订单大幅下滑;非电领域需求释放低于预期;工程施工低于预期;现金流及回款不及预期;融资环境恶化。