光弘科技(300735)：Q2显著改善 下半年拐点可期

　　公司发布2021 年中报。

    　　核心观点

    　　Q2 呈现显著改善趋势：公司21H1 营收11.9 亿元，同比增长4.7%，归母净利润1.1 亿元，同比下滑39%，扣非6,860 万元，同比下滑56%。其中Q2 单季营收6.8 亿元，环比提升31%，归母净利润8,484 万元、环比增长278%，扣非6267 万元、环比增长957%，需求端客户结构优化且大力拓展可穿戴、汽车电子等新产品，供给端新产能开出并持续爬坡，已呈现出明显的改善趋势。

    　　下半年有望重回正增长轨道：1）新荣耀市场关注度及份额持续提升，小米销量保持强劲，公司当前订单供不应求；2）随着下半年员工持续扩充，产能持续突破，我们认为Q3 产量有望接近历史高峰，推动公司业绩重回正增长，盈利能力也有望快速恢复。

    　　流量价值及核心竞争力保障长期成长：1）精细化生产管理、一流的品控能力、专一化战略、快速响应能力构建了公司核心竞争优势，在客户中不断发挥流量及资源价值，在保持重要客户粘性的同时，持续拓展新产品新领域新市场；2）需求端方面，5G 手机快速渗透及客户结构健康化推动主业订单稳步提升，同时大力布局汽车电子、智能穿戴等业务，已取得法雷奥全球供应商资质，未来在5G、汽车电子、物联网等趋势下具备更大订单潜力；3）供给端方面，国内智能生产基地产能快速扩充，三期项目的启用保障未来三年产能提升空间，同时印度、越南、孟加拉等海外工厂的布局和陆续启用也为全球化合作及长期成长奠定基础。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司21-23 年每股收益分别为0.55、0.75、1.02 元（原预测21-22年分别为0.69 和1.00 元，由于客户结构调整及原大客户订单受国际关系影响而调整预测，主要下调了消费电子类收入和毛利率，上调汽车电子类收入和毛利率，加入智能穿戴类业务预测），根据可比公司给予公司21 年31 倍PE 估值，对应目标价为17.05 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　主要客户销量不达预期；国际环境变化的风险；海外产能进展不达预期。