中国重汽(000951)：半年度业绩高增长 维持市占率提升趋势

　　公司发布2021 年半年报，2021H1 实现营收400.06 亿元，同比增长50.31%；归母净利润10.12 亿元，同比增长38.98%。上半年业绩高速增长，二季度业绩受原材料价格上涨等因素短期扰动。长期来看，公司技术沉淀产品力加强，拥抱电动智能网联趋势，市占率有望不断提升。维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　1、21H1 业绩高增长，21Q2 短期承压。2021H1，公司实现营业收入400.06亿元，同比增长50.31%；归母净利润10.12 亿元，同比增长39.01%。2021Q2，公司实现营业收入193.27 亿，同比增长5.02%,归母净利润4.09 亿元，同比下滑12.23%。盈利能力方面，2021H1 毛利率7.95%,同比下滑25.62%。根据中汽协数据口径，重卡行业2021H1 销量为104.4 万辆，同比增长28.33%,公司上半年重卡累计销量为14.8 万辆，同比增长65.56%，销量增速大幅领先行业。

    　　二季度受高基数影响，公司营业收入增速减缓，但在行业二季度同比销量下滑下，依旧实现增长。受原材料价格上涨等因素影响，公司毛利率下滑，使得二季度业绩短期承压。

    　　2、重卡行业或步入高质量发展阶段，公司维持市占率提升趋势。2021 年上半年，重卡行业维持高景气度，21Q1 销量为53.2 万辆，21Q2 销量为51.3 万辆，维持高位水平。我们认为宏观经济在疫情后的快速复苏，国三柴油车加速淘汰以及7 月1 日国六的全面实施带来的“抢售潮”等因素拉动上半年重卡销量。下半年，受销量短期透支以及渠道库存因素影响，我们预判行业销量全年呈现前高后低的走势，整体维持约150 万辆销量水平。长期来看，在重卡行业快速增长后，结合环保政策趋严、治超治限、排放升级以及消费者需求升级等因素，重卡行业或步入高质量发展阶段，利好具备竞争力优势的龙头企业。根据终端上险数据，公司2019 年市占率为8.5%,2021H1 市占率已达11.7%,市占率持续提升中。随着未来行业集中化趋势体现，公司创新发展产品转型升级，有望维持市占率提升趋势。海外出口方面，公司依托中国重汽集团进出口有限公司实现，随着进出口公司渠道布局的完善，公司出口产品实现大幅增长，出口量位居国内重卡企业首位，全球市占率同步提升中。

    　　风险提示：1、行业增速低于预期；2、公司市场拓展进展低预期3、原材料价格大幅上升风险。