盛屯矿业(600711):铜钴扩产稳步推进 中报业绩符合预期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤 日期:2021-08-29

  核心观点:

      事件。公司发布2021 年中报:2021H1 公司实现营收231.38 亿元,同比+4.46%;归母净利润7.13 亿元,同比+1,812.96%;扣非归母净利6.70 亿元,同比+2,193.03%;每股收益0.267 元,同比+1,568.75%。

      量价齐升致公司盈利水平提升,需求向好,有望持续。根据公司中报披露,公司已拥有年产4 万吨铜,8000 金属吨钴材料,4 万金属吨镍材料,25 万吨锌的生产产能,2021 年上半年,镍钴铜项目均处于历史最好满产状态。据Wind 数据,2021 年H1,LME 现货铜、锌、镍及无锡钴均价分别为0.91、0.28、1.74 万美元/吨及33.81 万元/吨;同比2020 年均明显上涨。展望未来,随着下游需求向好,公司产能进一步释放,盈利水平有望进一步提升。

      项目建设高效,产能扩张稳步推进。根据公司中报披露,未来三年公司预计年产能12 万吨铜、4.5 万吨镍、1.6 万吨钴、30 万吨锌。刚果(金)CCM3 万吨阴极铜,5,800 吨粗制氢氧化钴项目预计2021 年底投产。卡隆威3 万吨铜,3,600 金属吨粗制氢氧化钴采冶一体化项目,预计2022 年建成投产。汉源比利弗15 万吨含锌物料综合回收项目预计2021Q4 建成并投产。公司积极扩产,有望提升盈利能力。

      积极加强资源储备,增强长期竞争力。根据公司中报披露,公司掌握卡隆威采矿权,储量为铜金属量30.2 万吨,钴金属量4.27 万吨;并计划在艾芬豪前期探矿基础上加大投入,推进资源保障工作。

      盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年EPS 为0.51/0.67/0.84 元/股。参考可比公司估值,给予21 年26 倍PE,对应合理价值为13.15元/股,维持 “买入”评级。

      风险提示。项目投产进度及产能释放不及预期风险,金属价格波动风险,海外投资风险;资产减值、市场和其他风险等。