运达股份(300772)：毛利率显著提升 新增订单强劲

　　营收逆势增长，毛利率加速修复

    　　公司今年上半年实现营收50.08 亿元（+41%），归母净利润1.28 亿元（+339.5%)；其中Q2 实现营收29.91 亿元（+18.9%），2020 年抢装高基数下仍然实现正增长，Q2 实现归母净利润0.84 亿元（+238.4%）。

    　　21H1 毛利率20.31%（+7.86pct.)，Q2 单季度毛利率高达23%（+11.24pct.），环比+6.6 pct.，去年Q3 以来毛利率逐季度稳步恢复，今年呈现加速趋势，单w 净利润从2020 年0.047 元修复到0.082 元。

    　　新增订单行业领跑 在手订单彰显未来成长性风机新增订单创历史新高，达到7.96GW，累计在手订单11.94GW，其中小机型(2MW-3MW)订单1.5GW，占比12.5%，3MW-4MW（不含4MW）中型风机订单6.1GW，占比50%，4MW 及以上大机组订单4.3GW，占比36.5%。体现出阶段性市占率的快速提高。在服务市场方面，公司还签订后市场销售合同金额1.67 亿元，千万级别备件框架采购订单，并首次中标主机整机置换业务。

    　　加大研发投入，快速布局海陆大型化

    　　上半年公司研发投入研发费用2.15 亿元（+52.94%），全新开发的“鲲鹏平台”首款机型WD175-6250 成功吊装，已完成针对低风速沿海海域的4.5MW 海上风电机组研发并准备批量交货，根据市场需求推出行业最大风轮直径的7MW级海上低风速机组，同时公司正在研发10MW以上海上风电机组。

    　　风险提示：公司风机交付节奏不及预期；公司风机中标市占率下滑；零部件和原材料涨价导致盈利能力下降。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    　　中长期来看公司国内吊装市占率有望从2020 年的7%大幅提升至15-20%，跻身国内陆上风电行业前2 名，行业整体前3 名。基于公司未来的良好成长性，维持盈利预测，预计2021/22/23 年归母净利润为4.0/5.7/7.2 亿元，业绩同比增速133.1/40.6/27.7%，对应21/22 年动态PE 为27.3/19.4/15.2 倍，维持“买入”评级。