紫光股份(000938):业绩符合预期 ICT需求景气度持续向好

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/李傲远 日期:2021-08-29

  公司披露2021 年中报。2021H1 公司实现营收307.5 亿元,同比增长20.1%,19H1-21H1 的CAGR 为15.9%;实现归母净利润9.3 亿元,同比增长8.1%,19H1-21H1 的CAGR 为4.6%;实现扣非归母净利润6.9 亿元,同比减少4.9%,19H1-21H1 的CAGR 为7.6%。2021Q2公司实现营收172.4 亿元,同比减少10.7%,实现归母净利6.5 亿元,同比增加3.6%,实现扣非归母5.5 亿元,同比减少9.3%。

      非分销业务营收快速增长,下半年ICT 行业需求向好,公司毛利率有望逐步回升。21H1 公司ICT 基础设施及服务业务营收增长28%,IT分销业务营收增长11%。由于系统集成类及服务器产品等低毛利业务占比提升,公司H1 整体毛利率较20H1 下滑2.43PCT。考虑到ICT 行业需求呈现向好趋势(中国电信中报披露,其下半年资本开支预计为H1 的两倍以上),同时华三自研的智擎660 芯片有望于Q4 批量应用交付,预计公司毛利率将逐季好转。

      核心产品的国内份额稳步提升,ICT 领域竞争力持续加强。公司具备从通用型产品到行业专用产品,从核心芯片到系统整机、数据中台、云上应用的全产业链和纵向技术垂直整合能力,虽然产品种类较多,但协同性强,公司对供应链拥有较强掌控力。根据财报引用的Gartner 统计数据,2020 年公司核心基础ICT 产品的国内市场份额均处于前三,且交换机与服务器产品国内份额分别提升至第一、第二位置。

      盈利预测与投资建议。预计21-23 年EPS 为0.80、0.96、1.15 元。

      我们仍然看好集团债务重组的必要性,集团早前公告相关参与方应于9 月5 日缴纳保证金、9 月25 日提交有约束力的方案,日期渐进。维持21 年36 倍PE,对应合理价值为28.71 元/股,给予 “买入”评级。

      风险提示。海外业务的不确定性;政府相关领域财政支付能力受疫情影响的不确定性;紫光集团债务问题前景的不确定性。