宝钢股份(600019)：不断奔跑的行业龙头

　　本报告导读：

    　　公司2021年上半年业绩超预期，公司盈利能力稳步上升，产品竞争力不断凸显。碳中和背景下，行业供给偏紧，公司业绩将持续释放。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司2021 年上半年实现营收1857.14 亿元，同比上升42.68%；实现归母净利润150.79 亿元，同比升276.74%，公司业绩创历史同期新高、超预期。考虑到公司产品需求持续较好，上调公司2021-2023 年EPS 为1.45/1.50/1.52 元（原1.10/1.13/1.15 元）。参考同类公司，给予公司2021 年PE 10 倍进行估值，上调公司目标价至14.5 元（原10.55 元），维持“增持”评级。

    　　盈利能力持续提升，竞争优势凸显。2020 年1-2 季度，公司钢材销量分别为1202、1333 万吨，公司吨钢毛利分别为1028、1323 元/吨，对应吨钢净利分别为446、737 元/吨。在成本快速上涨的背景下，公司吨钢毛利大幅扩张，公司持续深耕行业，整体竞争优势稳步增强。在碳中和背景下，钢铁行业供给偏紧，而公司下游持续向好，公司业绩将持续释放。

    　　多基地成本对标，成本削减成绩显著。公司持续推进多基地成本对标，着力对标各基地成材率、能源成本，上半年完成成本削减8.6 亿，超额完成全年任务。受益于多基地成本对标，2021 年上半年公司青山、东山、梅山基地分别取得净利润36.5、30.4、22.4 亿，在宝山、东山基地盈利能力保持行业领先的基础上，青山、梅山基地盈利能力显著提升。

    　　产品结构不断优化。21 年上半年公司青山基地酸洗、冷轧高铝锌铝镁等产线实现达产，梅山基地厚规格酸洗产线全投产，公司优势产品销量同比提升40%。公司技术领先行业，产品结构优化将持续进行。

    　　风险提示：汽车产量大幅下降，宏观经济大幅下行。