美亚光电(002690):业绩符合预期 盈利能力修复

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/时文博 日期:2021-08-29

  公司上半年实现营业收入8.21 亿元,同比增长59.12%,归母净利润为2.49 亿,同比增长68.89%,增速位于预告中枢,业绩符合预期。2021 年后疫情时代,国内复工复产恢复明显,农产品加工生产、工业检测、高端医疗及口腔行业发展态势明显向好,公司作为光电检测领域领军企业,具有成熟的管理经验与完善的服务策略,未来有望继续通过聚焦精细化战略提升盈利能力,维持强烈推荐—A 评级。

      公司精细化、系统化、聚焦化战略发展效果显现。2021 年上半年公司营业收入与归母净利润分别同比增加59.12%与68.89%,主要系公司销售情况持续向好,销售量增加所致。公司抓住疫情后口腔医疗行业复苏的机遇,落实企业深化改革思想,精细化管理,聚焦主流产品战略,提供全方位产业链服务,从生产研发到销售售后等系统化服务管理方针,借助长期积累客户优势渠道,全面实现上半年盈利大丰收。

      公司经营现金流大幅度增加,毛利率略有降低。公司2021 年上半年毛利率为51.92%,同比下降2.18pct,从主营产品分类上来看,色选机毛利率同比下降2.4pct,口腔X 射线CT 诊断机毛利率同比下降0.34pct;分地区来看,国内毛利率变化不大,境外地区毛利率同比下降5.52pct,毛利率主要受境外产品销售影响较大。公司经营现金流呈现爆发式增长,2021 年上半年实现经营现金流1.74 亿,同比增加3375.45%,主要系公司销售情况向好,收到销售现金增加所致,为公司未来产业发展与技术创新提供充足基础。同时,公司精细化、系统化管理与聚焦化战略布局,也为公司销售渠道的发展提供了助力,销售费用率10.99%,同比下滑3.64pct,管理费用率(包括研发费用)9.38%,同比下降2.85pct,净利率30.34%,同比提升1.76pct。

      维持强烈推荐—A 评级。我们认为,美亚具有优异的软件处理系统能力,属于优质平台型公司,推出口扫新产品以及口腔CT 的AI 影像系统,有助于继续搭建美亚口腔数字化平台,而由于口扫和口腔CT 客户相同、模式相近,未来几年口扫有望快速放量,看好公司在口腔领域发展,2020 年受疫情影响,公司收入利润均下滑,新投入使用的智能化工厂,有望提高生产效率,进一步降低生产成本,提升盈利能力。预计21/22 年净利润分别为5.98 亿、7.30 亿,对应PE 为49/40 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:毛利率下降过多风险;海外扩张不及预期;汇率波动过大;口腔CT 单价下降过快;行业竞争加剧导致盈利水平下滑。