鹏辉能源(300438)半年报点评:动力储能翻倍增长 中流击水正当时

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:朱栋/皮秀/王霖/王子越 日期:2021-08-29

  事项:公司发布21 年中报,实现营业收入24.55 亿元,同比增长86.88%;实现归母净利润1.18 亿元,同比增长66.97%;扣非后归母净利润1.05 亿元,同比增长133.56%。公司业绩符合预期。

      平安观点:

      业绩强劲增长,业务全面向好:上半年公司实现营业收入24.55 亿元,同比增长86.88%;实现归母净利润1.18 亿元,同比增长66.97%;扣非后归母净利润1.05 亿元,同比增长133.56%。其中二次锂离子电池业务实现营收22.08 亿元,同比增长92.12%,毛利率下滑2.12pct 到16.12%。

      分季度看,公司Q2 营收13.9 亿元,同比增长60%,环比增长近40%,公司现有产能18 亿Ah/年,相较20 年底增加6.5 亿Ah,产能的快速投建有效缓解了下游订单的交付压力,自20 年中以来,锂电市场景气度持续走高,公司也在各细分领域如动力、储能、轻型等市场积极开拓,上半年这三大重点业务领域营收均实现翻倍增长,目前公司在建产能12.56 亿Ah,建成后合计产能将超30 亿Ah,对应规模超10GWh,将对公司后续业务开拓提供坚实保障。

      动力/储能/轻型业务倍增,大客户战略扎实推进:报告期内公司继续与上汽通用五菱、五菱工业、奇瑞汽车、长安汽车等车企合作,动力电池业务收入同比翻倍增长,公司电池产品配套了热销车型宏光MINI EV 的多个版本车型,同时又配套了宝骏E300P、五菱荣光N300L 等车型。全球来看,中美欧市场的电动化渗透率正在加速提升,而磷酸铁锂凭借其性价比优势已在以宏光MINI 为代表的经济型市场,和特斯拉平价车型M3/Y 上相继占据主导,后续公司动力业务的增量空间广阔。报告期内,公司在储能领域实现了重大突破,储能营收同比实现翻倍以上增长,继20 年通过欧洲和澳洲认证之后,公司今年获得了来自欧洲和澳洲的大批量家储业务订单,客户有weco、古瑞瓦特等;在便携式储能领域,获得了大客户正浩科技Ecoflow 等的大批量订单;在大型储能领域,获得了阳光电源、南方电网、天合光能等的大批量订单。在轻型动力领域,公司轻型动力电池业务也实现了同比翻倍以上增长,电动工具方面获得了TTI 的大批量订单,电单车领域除继续和大客户铁塔换电、纳恩博等合作外,还开启了和爱玛科技的战略合作。

      消费类电池业务实现较快增长,研发投入大幅提升:报告期内,公司持续深耕消费数码领域,在包括无线耳机、蓝牙音箱、电子烟、个人护理产品在内的多个细分市场处于行业领先地位,与全球领先的音响产品制造商哈曼继续保持良好合作关系,在电动护理产品等领域继续拓宽市场份额,实现稳步增长。报告期内,公司研发投入超8 千万元,同比增长86%,研发投入不断加大;公司费用率整体控制良好,销售/管理/财务费用率合计近7%,相较去年同期下降近2 个pct;经营性现金流同比转负为-1.1 亿元,主要与报告期内原材料价格上涨,应付款项账期缩短有关。

      投资建议:公司以下游细分市场战略客户为抓手,积极开拓预研高景气领域,有望在锂电行业新一轮成长周期中实现跨越式发展。考虑到公司产能建设和新业务开拓的顺利推进,我们上调公司21/22/23 年归母净利润预测为3.5/5.4/8.2 亿元(前值为3.4/4.6/5.9 亿元),对应8 月27 日收盘价PE 分别为40.4/25.7/17.1 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:1)疫情短期内得不到有效应对的风险,若全球疫情持续蔓延,对经济民生的影响将会加剧,拖累锂电下游需求;2)电动车业务拓展不及预期的风险,若宝骏等车型产销进度不及预期,影响公司收入增速及产能利用率;3)材料价格波动风险,电池材料价格随小金属价格大幅波动,影响消费电池定价和综合毛利率水平;4)应收账款坏账风险,公司已计提较多应收账款坏账准备,若后续车市竞争压力加大,将有更多企业出现资金链断裂。