中科电气(300035)2021半年报点评:盈利能力超预期 定增扩产高歌猛进

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邓伟 日期:2021-08-29

公司发布2021年中报,H1营收同比高增126%达8.22亿元。归母净利同比高增167%达1.59亿元,扣非归母净利同比增183%达1.57亿元。

    投赛要点

    负最发力业嫩放量,都效应降本增利

    Q2营收达到4.95亿元(同+149%,环+51%),归母净利达到0.92亿元(同+171%,环+51%)。随负极收入占比提高,整体毛利率下降到33.76%,但受益于规模效应和精益管理,销售/管理/研发费用率分别同比下降2.0/3.3/4.8pct,环比下降0.3/1.0/2.2pct,净利率仍达到18.61%。

    Q2出贷环比增,五利能力超出现期

    H1负极销售2.35万吨(同比高增211%),受石墨化加工费和原材料涨价影响,负极毛利率略微下降至33.5%。预计Q2出货1.35万吨,环比提升35%左右,成本压力有效向下传导,单吨售价约为3.05万元/吨(环比提升0.32万元/吨)。受益于部分自供石墨化产能,单吨毛利约为0.98万元/吨(环比+0.02万元);扣除磁电装备利润约0.09亿元,Q2负极贡献归母净利约1.44亿元,单吨归母净利提升到0.61元/吨(环比持平略增)。

    意/意5+3万吨负最,配毒4.5万吨石黑化公司同时发布定增预案,募资不超过22.06亿元,投资湖南中科星城石墨5万吨/年负极项目(投资8亿)、3万吨负极及4.5万吨石墨化项目(此前已披露,投资10亿)。Q2末负极终端工序产能已达到5.2万吨(在建4万吨),自有石墨化产能2万吨(参股集能1.5万吨)。建成后负极产能将达到15万吨,配套石墨化产能7.6万吨(自有6.5万吨,参股3万吨)。2021-22年出货有望达到6.5/13万吨,盈利能力也有望提升。

    五利测及告值

    预计2021-2023年公司业绩将达到3.64/7.51/10.70亿元,维持买入评级。

    风险提示

    产能投放不达预期,电动车销量不及预期,原料/加工费上涨挤压毛利率。