浪潮信息(000977):利润增长超预期 盈利能力持续提升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜国平/万义麟 日期:2021-08-29

  事件:公司发布 2021 年半年报:上半年实现收入 286 亿元,同比减少 5.72%;实现归母净利润 8.03 亿元,同比增长 97.99%;实现扣非后归母净利润 7.06 亿元,同比增长 98.75%,利润增长超预期。

      去年同期收入基数影响上半年收入增长,盈利能力进一步提升:上半年收入同比减少 5.72%,主要受疫情影响,互联网企业集中增加服务器采购导致了去年同期的高基数,同时受海外疫情影响,今年国外需求有所下降。分季度来看,Q1和 Q2 分别增长 3.82%和-11.34%,去年 Q2 基数较高。上半年公司整体毛利率13.39%,相比去年同期大幅增长 1.51 个百分点,主要是因为公司高毛利率的政府等行业客户的收入占比提升,此外,受缺芯影响,服务器整体价格有所上升,毛利率随之提升。上半年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别较去年同期变化+1.52、+0.60、+0.34、+1.13 和-0.55 个百分点,整体费用率有所提升,主要系因为去年受疫情影响,各项费用投入较少。

      公司归母净利润增速明显快于收入增速,一方面受益于毛利率大幅提升,另一方面受益于资产减值损失和信用减值损失大幅减少,主要系因为上半年缺芯严重,公司存货价值凸显,存货跌价准备明显减少。

      公司产品竞争力持续提升:根据公司半年报,2021 年,公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算,明确从计算到智算的行业发展趋势,坚持“开放、融合、敏捷”策略,在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新,各项业务保持快速增长势头。根据 Gartner 最新数据,2021 年 Q1 浪潮通用服务器全球市占率 10.2%,继续保持全球第三;在中国市场,浪潮通用服务器市占率 31.5%。根据 IDC 最新数据,2020 年度,浪潮 AI 服务器市占率位居全球第一。根据 Gartner 最新数据,2021 年 Q1,浪潮存储出货量中国第二,全球第五。此外,根据 Synergy 的最新数据,浪潮服务器连续 8 个季度位居全球公有云基础设施服务器市场份额第一(21Q1)。

      盈利预测、估值与评级:考虑到互联网厂商 IT 开支增长有所放缓,下调公司 21-22年收入分别为 693 和 832 亿元(分别下调了 15.90%和 18.51%),同时预测公司 23 年收入为 956 亿元;受益于公司毛利率提升和资产减值损失减少,上调21-22 年公司归母净利润预测分别为 19.29 和 24.18 亿元(分别上调了 13.80%和 6.61%),同时预计公司 23 年归母净利润为 29.27 亿元。看好公司作为服务器龙头受益于行业边际改善,维持“增持”评级。

      风险提示:互联网厂商资本开支不及预期;竞争加剧;供应链风险;公司资金压力增加;市场整体性风险。