航天电器(002025):导弹产业链核心标的 业绩有望加速增长

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:倪正洋 日期:2021-08-29

  投资要点

      事件:8 月23 日,公司发布公告:公司上半年实现营业收入23.42 亿元,同比增长24.66%,实现归属于上市公司股东的净利润2.55 亿元,同比增长38.04%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.49 亿元,同比增长48.29%。

      营收、业绩快速增长,盈利能力保持稳定。营收方面,2021H1,公司共实现营收23.42 亿元,同比增长24.66%。连接器业务:实现营收15.50 亿元,同比增长23.26%。电机业务:实现营收5.46 亿元,同比增长26.91%。继电器业务:实现营收1.74 亿元,同比增长30.02%,主要系公司持续加大市场推广力度,高端继电器订单实现了较快的增长。业绩方面,2021H1,公司共实现归母净利润 2.55 亿元,同比增长38.04%。毛利率方面,2021H1 公司综合毛利率基本与前值持平,达34.28%。净利率方面,公司上半年期间费用率同比下降0.81pp 至17.15%,从而带动公司净利率同比提升0.79pp,达12.39%。

      连接器行业竞争格局好,公司背靠科工集团有望充分享受下游需求增长。特种连接器技术壁垒高,竞争格局好,目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825 厂等几家主流厂商,进入门槛较高。公司作为导弹产业链的核心标的,背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位,处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商,在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。此外,公司前期受产能及管理机制等因素的影响,业务拓展和业绩都受到了一定程度的压制,预计随着公司定增扩产项目逐渐落地,以及激励机制的逐步改善,业绩有望加速增长。

      盈利预测与投资建议:综上,我们维持之前的判断,保守预计公司2021-2023 年归母净利润为5.91 亿元、7.67 亿元和9.50 亿元,业绩增速分别为36.4%,29.7%,23.9%,对应PE 分别为50、39、31 倍,考虑到公司的技术积累、行业地位、下游需求,我们预计公司未来业绩弹性较大,维持“买入”评级。

      风险提示:军品订单不及预期,民品市场扩展不及预期。