星宇股份(601799):新订单增加 1H21业绩同比增长较快

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林志轩/邢重阳 日期:2021-08-29

  1H21 归母净利润同比增长45.6%

      星宇股份8 月27 日发布2021 年中报:1H21 公司实现营业收入39.5 亿元,同比增长37.3%;归母净利润5.7 亿元,同比增长45.6%。我们认为,公司1H21 收入和归母利润得以实现较快增长,主要受益于下游汽车行业的需求复苏以及公司新订单投产的拉动。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为5.29/6.42/7.88 元。可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为39x,考虑到公司是车灯国产龙头,我们基于43x 2021E PE,给予公司目标价227.47元,维持“增持”评级。

      2Q21 经营业绩同比表现较好

      据公告,公司2Q21 营业收入20.4 亿元,同比增长25.9%,环比增长6.8%,归母净利润2.8 亿元,同比增长22.6%,环比下降0.6%。毛利率为25.4%(2Q20:27.4%;1Q21:26.2%);销售费用率2.3%(2Q20:2.4%;1Q21:

      2.5%),管理费用率2.2%(2Q20:2.8%;1Q21:2.8%),研发费用率4.4%(2Q20:4.7%;1Q21:3.9%),净利率为13.9%(2Q20:14.3%;1Q21:14.9%)。我们认为,公司2Q21 经营业绩同比表现较好,环比表现较为稳健。

      持续开发新产品,增加研发和产能布局

      据公告,1H21 公司成功开发两种像素式前照灯,分别为使用DMD 为核心光学器件的成像智能前照灯,和使用Micro LED 为光源的成像智能前照灯。

      新产品结构更简单、光学效率更高,成功解决了成像光学、电子驱动、热量管理等多种技术问题。1H21 公司新承接 27 个车型的车灯开发项目,批产新车型 31 个。除此之外,公司在上海成立研发中心,增强研发能力和人才吸引力;其智能制造产业园一期、二期已经投产,三期建设也已竣工,另有模具工厂和电子工厂计划于2H21 开工,海外塞尔维亚工厂厂房基建也已完成。我们认为持续的新项目开拓对未来收入和利润增长提供支撑。

      维持“增持”评级

      我们认为,随着新项目陆续投产,以及产能进一步扩张,公司有望实现收入和净利润稳定增长。可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为39x(前值40x),考虑到公司是车灯国产龙头,我们基于43x 2021E PE(前次41x),给予公司目标价227.47 元(前次217.54 元),维持“增持”评级。

      风险提示:汽车需求不及预期;利润率不及预期。