八一钢铁(600581)2021半年报点评：新疆区域龙头 Q2业绩超预期

　　事件

    　　公司 8 月 27 日发布 2021 半年报，上半年实现营业收入 146.59 亿元，同比增长 49.52%，实现归母净利润 12.73 亿元，同比增长 1740.59%。

    　　评论

    　　上半年钢产品量价齐升。公司上半年累计产钢 345.88 万吨，同比增长31.32%；建材产量 135.95 万吨，同比增长 19.63%，平均售价 4216.04 元/吨，同比增长 26.19%；板材产量 182.68 万吨，同比增长 16.45%，平均售价 4287.93 元/吨，同比增长 23.53%。公司盈利能力提升，上半年综合毛利率 18.41%，同比增加 10.57pcts。

    　　新疆基建投资持续发力，区域龙头享高溢价。新疆作为西部开发重点地区，基建维持高速增长，2021 年 1-7 月新疆地区固定资产投资完成额累计同比增长 20%以上，大幅高于全国平均增速。公司具备年产 700 万吨铁、730 万吨钢、770 万吨材的生产能力，上半年公司建材疆内市场占有率为 35.5%、板材疆内市场占有率达到 81%。新疆地区深居内陆，使外省钢铁运输成本增加，本地钢企具有运输成本优势，市场封闭性较高。

    　　钢铁行业加速整合，疆内龙头有望受益。钢铁行业 2025 规划中明确提出对行业集中度的具体要求为“CR5 和 CR10 分别达到 40%和 60% ”。多家钢企筹划或已实施合并，如鞍钢本钢合并、宝武相继收购太钢、重钢等。2020年 3 月，宝钢集团新疆八一钢铁有限公司、中国宝武钢铁集团有限公司、华宝投资有限公司共同出资 10 亿元成立新疆天山钢铁联合有限公司，公司有望在新疆地区钢铁产能整合大势中进一步提升市占率和产能。

    　　盈利预测&投资建议

    　　基于公司上半年钢产量同比增长 31.32%，价格有所回升，我们分别上调2021 年、2022 年盈利预测 333%、341%，预计公司 2021-2023 归母净利润分别为 24.21 亿元、25.51 亿元、27.85 亿元，实现 EPS 分别为 1.58元、1.66 元、1.82 元，对应 PE 分别为 5.03 倍、4.78 倍、4.38 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　疆内基建投资政策持续性风险；钢铁置换产能释放再超预期；钢铁需求不及预期。