天坛生物(600161)2021年中报点评：采浆稳步提升 终端持续拓展

　　本报告导读：

    　　公司2021年中报业绩符合预期，采浆量恢复增长，库存稳定，销售终端拓展工作取到较好成果，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，维持“增持”评级。公司21H1 实现营收18.11 亿元（+16.50%），归母净利润3.37 亿元（+18.75%），扣非归母净利润3.32亿元（+19.55%）。业绩符合预期。考虑到此前预测未充分反映疫情对业绩增速的影响，下调21-22 年预测EPS 为0.55/0.64 元（原为0.56/0.66 元），新增23 年预测EPS 为0.74 元，下调目标价为38.10元（原为41.36 元），对应22 年PE 60X，维持增持评级。

    　　采浆稳步提升。21 年上半年公司55 家在营浆站采集血浆874.89 吨，较20 年同期实现25.48%的恢复性增长，较19 年同期增长9.26%。公司21H1 期末账面原材料7.5 亿元（20 年末8.4 亿元），在产品12.4亿元（20 年末10.9 亿元），库存商品2.3 亿元（20 年末2.4 亿元），各类库存均较稳定。依托央企股东品牌影响力，公司加速推进浆站拓展工作，21 年截至目前已在甘肃、河北、江苏等地新设12 家浆站，未来浆站数量有望进一步提升，采浆量有望持续增长。

    　　终端推广持续加强。公司在儿科、神经、血液、重症等科室持续开展专业学术推广的同时，也加速推进血液制品销售终端拓展工作，覆盖终端总数达19750 家（+68.46%），其中医疗机构12247 家（+57.07%），零售药店7323 家（+91.70%）。公司持续布局标杆医院，同时加强已准入标杆医院的推广工作，未来有望延续产品良好的销售态势。

    　　催化剂：公司获批新浆站

    　　风险提示：行业政策风险，产品价格波动风险