泰坦科技(688133)公司深度报告：打造科研服务一体化平台 做“中国的FISHER”

　　科研服务行业景气度高增速快，进口替代空间广阔。科研服务企业处于医药研发最上游，为科研院所和企业研发提供所需的实验设备、耗材、科研试剂等产品。我国科研服务产业的市场总规模超千亿元，保持15-20%复合增速。赛默飞、丹纳赫等全球巨头占据科研服务市场领先地位，大部分细分赛道的外资市占率均超过80%。政策支持国产企业研发创新，国内企业注重研发能力使得产品质量逐步接近进口水平，国内企业成本优势显著，综合服务能力强，配送时效性更高，逐步抢占进口产品市场份额。

    　　泰坦科技打造科研服务一体化平台，具备龙头潜力。科研服务产品众多，国外龙头纷纷通过自研/并购+第三方代理扩充产品线建立一体化平台。公司自成立以来就通过自主品牌+第三方品牌构建完整产品矩阵，通过平台数据和销售紧跟客户需求，指导研发方向，代理+自主业务持续发力，产品线持续扩张，有望发展成为“中国的Fisher”。

    　　公司注重研发，自研产品销售带动毛利率不断提升。公司2020 年研发费用占自主品牌收入比例为6.6%，自主品牌产品收入占比由2017年的51.2%提升到2020 年的53.64%，拉动公司毛利率持续由2017年的22%提升至2020 年的24%（同2019 口径）。公司在产品和平台方面形成了多项核心技术，部分产品在质量、技术水平等方面达到乃至优于进口品种。公司拟定增募资10.5 亿元，其中7.7 亿元用于生命科学总部园项目，重点研发、生产生物高端试剂、高端仪器，高附加值业务有望提升公司品牌力，带动公司毛利率进一步提升。

    　　建设仓储物流基础，提升服务效率：公司在上海设有总仓，南京设有分仓库，自有物流团队可直接覆盖整个华东地区。随着业务体量的不断增大，公司的仓储物流网络布局开始从上海向全国范围内拓展。2021 年底，公司将完成华东、华南、华北、华中、西南五大区域中心仓建设，建成23 座城市前置服务仓，届时全部实现次日达自送上门服务，并率先提供全程恒温冷链配送。仓储和物流方面的提升为公司自主品牌和第三方品牌的扩大销售打下良好基础。

    　　盈利预测与投资评级：预计公司2021-2023 年营收分别为19.7/27.1/36.9 亿元，净利润1.5/2.1/3.1 亿元，当前股价对应2021E-2023E 市盈率153/106/73 倍。公司所处科研服务行业位于科研产业链最上游，进口替代空间广阔。公司同时具备自主研发能力和平台化销售能力，仓储物流系统国内一流，有望成为“中国的Fisher”。

    　　风险因素：产品销售不及预期、区域拓展不及预期、仓储物流运输事故、产品质量风险。