振华科技(000733):净利润同增119% 看好全年业绩释放

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李聪/陈莉 日期:2021-08-29

  21H1 净利润同增119%,上调盈利预测

      公司发布半年报:21H1 公司实现营收28.17 亿元,同比增长39.10%;实现归母净利润5.15 亿元,同比增长118.79%。我们上调盈利预测,预计公司21-23 年归母净利润10.89/14.78/20.15 亿元(前值为10.49/14.53/18.76亿元)以反映上半年业绩高增长,同时合同负债较期初增长89%彰显下游需求旺盛,对应PE分别为46/34/25 倍,可比公司 Wind 一致预期 21PE 均值为44 倍,考虑到公司的国内军用电子龙头地位,公司上半年加快高性能IGBT 等新型高端产品研发,未来有望助力公司业绩高增,给予公司 21 年58 倍PE 估值,上调目标价至122.96 元(前值为97.92 元),“买入”。

      电子元器件下游需求旺盛,单季度净利润创新高单季度看,公司21Q2 实现营收15.08 亿元,同比增长32.75%,环比增长15.29%;Q2 实现归母净利润2.69 亿元,同比增长115.20%,环比增长8.91%,净利润创单季度历史新高。21H1 净利润同比增速较高,一方面得益于国内高可靠新型电子元器件刚性需求的拉动,公司电子元器件业务实现持续较快发展,另一方面为去年同期疫情影响公司开工时间以及计提信用减值损失造成的低基数。

      聚焦军用电子核心主业,动能转换成效显著

      振华永光等子公司主要承担公司高新电子业务。21H1 振华永光实现营收4.98 亿元(+35.65%),实现净利润1.68 亿元(+115.40%);振华新云实现营收5.28 亿元(+35.51%),实现净利润0.38 亿元(-52.05%);振华云科实现营收4.34 亿元(+39.06%),实现净利润1.17 亿元(+63.83%);振华富实现营收3.44 亿元(+18.68%),实现净利润1.21 亿元(+84.60%);振华新能源实现营收1.62 亿元(+70.32%),实现净利润0.04 亿元(+113.66%);振华微实现营收3.29 亿元(93.54%),实现净利润1.15 亿元(+140.81%)。

      盈利能力稳步提升,持续高研发投入增强核心竞争力21H1 公司毛利率为56.64%,同比增长3.25pcts,主要系新型电子元器件板块高附加值产品销售增长,产品结构变化助力公司盈利能力增强。21H1公司研发投入为2.14 亿元,同比增长56.46%,高研发水平保障公司核心竞争力。21H1 末公司存货为13.37 亿元,较年初增长21.92%,主要系公司产品生产规模增长,导致采购的原材料及在制品较年初增加;21H1 公司合同负债为0.65 亿元,较期初增长89.15%;21H1 公司预付账款为2.34 亿元,较年初增长88.77%,主要系公司设备采购和原材料采购预付款增加所致,体现公司订单量增加,生产任务增长使得采购增多,彰显下游高景气。

      风险提示:新型装备列装不达预期风险,军品定价机制的不确定性。