浦发银行(600000):科技赋能显效 资产质量优化

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟 日期:2021-08-29

  科技赋能显效,资产质量优化

      浦发银行1-6 月归母净利润、营收、PPOP 同比+3.0%、-4.0%、-7.4%,较1-3 月-4.6pct、+6.7pct、+7.6pct,利润增长驱动因素包括规模稳步扩张、拨备计提力度回归常态化。鉴于营收增长压力较大,我们预计21-23 年EPS2.05/2.17/2.29 元(前值为2.12/2.30/2.48 元),21 年BVPS 预测值19.47元,对应PB 0.47 倍。可比公司21 年Wind 一致预测PB 均值0.70 倍,公司数字化转型赋能长期发展,估值折价空间有望缩小,我们给予21 年目标PB 0.60 倍,目标价由12.70 元下调至11.68 元,维持“增持”评级。

      资产稳步扩张,息差下行

      1-6 月年化ROE、ROA 分别同比-0.34pct、-0.05pct 至10.72%、0.76%,盈利能力略有下行。6 月末总资产、贷款、存款增速分别为+8.0%、+13.5%、+6.7%,较3 月末-2.5pct、-1.8pct、-1.3pct。资产稳步扩张,贷款占比提升。

      零售贷款占比较20 年末-0.9pct 至38.6%;存款活期率为46.8%,较20 年末基本持平。1-6 月净息差为1.84%,较20 年-18bp,主要由资产端拖累,预计由于优质资产抢夺激烈导致资产端定价持续下行。1-6 月生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.07%、2.30%,较2020 年-23bp、-3bp,其中存款成本率较20 年-12bp 至1.98%,主要受益于高息存款的压降。

      数字转型赋能,财富管理平稳发展

      1-6 月中间业务收入同比-10.0%,其中托管等受托业务、银行卡业务收入分别受资管新规、减费让利影响而减少,两者分别同比-12.7%、-14.6%。中收/总营收同比-1pct 至15.7%。财富管理平稳发展,相关收入同比+4.4%,6 月末零售AUM 达3.51 万亿元,较年初+12.1%。非保本理财余额1.24 万亿元,较2020 年末-8.0%。数字化转型领先,开放银行生态成效初显,高质量连接触达客户1.23 万户,智能营销超3000 万人次,开拓获客渠道。

      资产质量改善,资本充足率基本稳定

      6 月末不良率、不良贷款额分别为1.64%、777.4 亿元,较3 月末-2bp、-24.6亿元,不良贷款实现双降,零售贷款质量幅度更为明显,6 月末对公贷款不良率、零售不良率分别为2.24%、1.23%,较20 年末-9bp、-12bp。关注类贷款占比较2020 年末下降33bp 至2.26%,逾期90 天以上贷款/不良贷款为86%,较2020 年末+2pct。6 月末拨备覆盖率为151%,较3 月末-2pct,21H1 信用减值损失同比增速为-15.6%,增速较Q1 上升19.4pct,主要由于加大非信贷类资产减值损失计提力度。6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.28%、9.42%,较3 月末-0.14pct、-0.08pct。

      风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。