上港集团(600018):航运市场高景气度驱动业绩大幅上涨

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰/林珊 日期:2021-08-29

  受益于航运市场高景气度,港口主营业务和投资收益同比大幅提升上港集团发布中期业绩:1)营业收入同比增长44%至174 亿元;2)归母净利润同比大幅增长127%至87 亿元; 3) 扣非归母净利润同比增长133%至80.9 亿元。其中,投资收益49 亿元,同比增长114%,贡献公司净利润56%。

      业绩同比大幅上涨,主因出口需求旺盛,公司吞吐量同比实现增长。另一方面,公司重要联营公司受益于航运市场运价大幅上涨,公司确认投资收益大幅提升。根据公司中期业绩和当前航运市场高景气度,我们上调2021/2022/2023年净利预测64%/39%/20%至154/136/122 亿元,上调目标价至8.61 元(基于13.0x 2021E PE,公司历史三年PE 均值),维持“买入”评级。

      出口需求强劲,港口吞吐量同比增长

      今年上半年,公司母港完成货物吞吐量2.7 亿吨,同比增长14.6%,其中,散杂货吞吐量4,464 万吨,同比增长28.5%。公司母港完成集装箱吞吐量2,294 万标准箱,同比增长14.3%。上半年公司水水中转完成1,159 万标准箱,同比增长9.7%,水水中转比例为50.5%。

      集装箱装卸及物流服务盈利同比均实现增长,散杂货和港口服务盈利下滑1H21,公司集装箱/港口物流业务分别实现营业收入74 亿/45 亿元,同比增长16%/307%;毛利润41 亿/14 亿元,同比增长24%/140%。散杂货/港口服务业务分别实现营业收入6.7 亿/10 亿元,同比表现+3%/-71%;毛利润1.2 亿/5 亿元,同比下滑5%/46%。公司散杂货毛利润同比下滑主因公司发展需要,对散杂货货源结构进行调整。港口服务毛利润同比下滑主因公司执行新收入准则,收入及成本口径调整。

      公司重要联营企业经营表现亮眼

      公司聚焦“一主多元”发展,确保主业稳定增长的同时,积极探索多元产业发展。1H21,公司确认投资收益49 亿元,同比增长114%,占比公司归母净利润的56%。其中,来自邮储银行(601658 CH)、上海银行(601229 CH)和东方海外(316 HK)投资收益为15 亿/9.8 亿/18 亿元。上海港作为全球最大集装箱,前通中国南、北沿海和世界各大洋,后贯长江流域、江浙皖内河及太湖水系。公路、铁路网纵横交错,集疏运渠道畅通,腹地经济发达,发展前景向好。我们的前值目标价5.45 元基于13.5x 2021E PE。

      风险提示:1)港口吞吐量增长不及预期;2)投资收益不及预期;3)自然灾害;4)政策风险。