上海贝岭(600171)公司信息更新报告：高端化跃迁加速推进 业绩表现全面开花

　　优质公司高速成长，业绩表现大超预期

    　　2021 年8 月27 日，公司发布2021 年半年报，2021Q2 营业收入为5.90 亿元、同比增长90.79%、环比增长37.53%，扣非归母净利润为1.24 亿元、同比增长182.40%、环比增长63.16%。考虑到公司电源管理芯片、ADC 芯片和智能计量芯片处于快速放量期，叠加参股新洁能5.93%的股份对投资收益的持续性影响，我们维持盈利预测，预计2021-2023 年公司分别获得3/2/2 亿元的投资收益，并预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.54/8.82/11.48 亿元，对应EPS 为1.07/1.25/1.63 元，当前股价对应PE 为30.5/26.0/20.0 倍，维持“买入”评级。

    　　下游需求高度景气，多条业务线表现亮眼

    　　2020H1 公司的电源管理、智能计量、非挥发存储器和ADC/DAC 业务线表现亮眼。在电源管理业务线，2021H1 公司在汽车电子、通信基站、内存、PD 电源等方面实现技术突破，且该业务线的销售额同比增长约105%。在智能计量业务线，2021H1 公司的物联网计量芯片在智能家居、电动自行车充电桩应用实现销售量的大幅增长，且该业务线的销售额同比增长约43%。在非挥发存储器业务线，2021H1 公司在非手机摄像头模组市场销售量大幅增长，且该业务线的销售额同比增长约52%。在ADC/DAC 业务线，公司的高速ADC/DAC 产品在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现小批量销售。

    　　控股子公司表现亮眼，积极应对市场竞争和产能危机2021H1 公司的控股子公司香港海华和南京微盟分别实现了2.72 亿元和2.51 亿元的营收，均达到了近2020 年全年营收水平。（注：2020 年香港海华和南京微盟分别实现了3.09 亿元和3.04 亿元的营收）随着国产半导体公司对优质资源和优质市场的竞争加剧，叠加当下尚处上游产能紧缺时期，公司推动电源管理、智能计量、ADC/DAC 的高端化跃迁，同时，重点争取电源管理、智能计量、非挥发存储器和功率器件的产能支持。

    　　风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户导入速度存在较大不确定性。