爱尔眼科(300015)2021年中报点评：业务完全恢复 外延扩张持续推进

　　2021 年中报：

    　　报告期内公司实现营业收入734,795.46万元，同比增长76.47%；利润总额161,402.41 万元，同比增长87.80% ； 归属于上市公司股东的净利润111,578.61万元，同比增长65.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润122,701.98万元，同比增长111.92%；基本每股收益0.21元，同比增长61.01%。

    　　主业完全恢复，行业景气带动业绩增长。报告期内，公司医疗服务业务实现营业收入510,673.92万元，同比增长75.42%；毛利率48.72%，较去年同期增加了5.69个百分点。视光服务业务实现营业收入152,437.05万元，同比增长85.20%；毛利率52.94%，较去年同期增加了6.26个百分点。其他病种业务实现营业收入70,503.25万元，同比增长65.10%；毛利率39.11%，较去年同期增加了3.47个百分点。2020年上半年，公司受疫情影响整体业绩基数较低，疫情虽然短期抑制了行业消费，但长期需求和景气依然存在，随着我国疫情常态化，公司一、二季度业务得到显著恢复。此外，我国人均可支配收入逐年提高，眼科行业景气度随之水涨船高，公司各项主营业务均呈现快速增长趋势，驱动公司业绩高速增长。

    　　拟定增35亿元，长期利好公司发展。公司2021年8月发布修订版定增计划，拟发行不超过270,275,966股，募集不超过353,555.37万元资金。目标为在未来十年中打造8-9家世界级和国家级区域性眼科中心。本次募集资金包括7个眼科医院的新建及扩建工程。在眼科行业整体前景长期向好的前提下，公司扩张步伐持续推进。长期来看，有望进一步提升公司整体规模，满足市场对于眼科医疗服务的需求，提高公司市占率，增厚公司业绩。

    　　内生增长稳健，扩张脚步持续推进。2021年6月及8月，公司收购了武汉爱尔黄陂医院等5家医疗机构，同时新设了湖北爱尔等4家医疗机构和19家门诊部/诊所。公司内生增长稳健，报告期内收购、建立多家医疗机构及门诊/诊所，进一步扩大公司眼科市场规模，提升公司整体盈利能力。同时也将更加完善公司国内分级连锁的战略布局，增厚公司业绩。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年摊薄后（暂不考虑转增股本的影响）的EPS 分别为0.44 元、0.57 元和0.75 元，对应的动态市盈率分别为110.40倍、84.90 倍和65.29 倍。眼科医疗服务行业维持高景气度，公司作为眼科医疗服务行业龙头公司，扩张脚步仍在持续，公司各项主营业务有望继续保持快速增长趋势，维持买入评级。

    　　风险提示：行业政策风险，医疗事故风险，商誉减值风险，疫情风险