中煤能源(601898):1H21盈利同比+228% 受益于煤价大幅上涨

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈彦 日期:2021-08-29

  1H21业绩符合我们预期

      公司公布1H21业绩:收入987亿元,同比+61%,A股归母净利润75.9亿元,同比+228%,对应每股盈利0.57元,H股归母净利润85.4亿元,同比+238%。A股扣非归母净利润75.4亿元,同比+240%; 2Q21公司收入543亿元,同比/环比+60%/22%,A股归母净利润40.8亿元,同比/环比+145%/16%,扣非归母净利润40.6亿元,同比/环比+155%/17%。发展趋势1)煤炭产销稳增,自产煤有望顺利完成21年目标:1H21公司商品煤产量/销量5649/14825万吨,同比+6.4%/28%。公司自产煤销量同比+4.5%至5574万吨,完成全年目标的53%。我们认为近日密集出台的增产保供政策有望助力公司产销量进―步增加,顺利完成全年目标。2)煤价涨幅可观,维持高位仍有支撑:1H21公司自产煤均价同比+22%至543元/吨,同期秦皇岛5500天卡动力煤/柳林4号焦煤均价同比+49%/19%。2Q21公司自产煤均价同比/环比+36.3%/12.9%。我们认为进入8月下旬电厂日耗逐步回落,动力煤价或有回调,但随着冬储采购的逐渐到来,动力煤需求有望再次提振,支撑煤价高位运行。焦煤价格在供需两侧维持紧平衡下或继续高位运行。3)规模效应下,材料、外包工程成本下降:1H21公司自产煤单位销售成本同比+18.7元/吨或+9.4%至218.3元/吨。其中材料/外包矿务工程费/人工/维修同比-14%/-13%/+24%/+35%。4)煤化工量价齐升:公司煤化工产品销量同比+18%,其中甲醇销量/价格同比+91%/27%,其余化工品价格涨幅均超20%。煤化工板块量价齐升为公司贡献营业利润13.5亿元,同比+304%。5)参股公司业绩改观,获得大额投资收益:公司投资收益同比+733%至17.5亿元。主要由于煤炭、煤化工产品价格上涨,中天合创等参股公司盈利大幅增加。我们认为在煤炭煤化工高景气下,下半年公司投资收益或仍可期。6)1H21经营性现金流同比+112.3亿元至204.1亿元,剔除财务公司吸收成员单位存款后为152.7亿元,同比+23.5%或29.1亿元。完成资本开支35.7亿元(21年计划117.9亿元)。

      盈利预测与估值

      由于煤价假设变化,我们上调A/H股21e盈利预测49%/57%至148.1/175.2亿元,上调22e盈利预测29%/32%至130.1/143.3亿元。当前A股股价对应21/22e 6.8/7.7x P/E,H股股价对应21/22e 3.3/4.0XP/E。A/H股维持跑赢行业评级,由于估值差异,上调A股目标价17%至10.5元,对应21/22e9.4/10.7x P/E,隐含39%的上行空间,上调H股目标价35%至7港元,对应21/22e 6.2/7.5x P/E,隐含39%的上行空间。

      风险

      煤价超预期下跌。