南威软件(603636):营收加速增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑宏达/杨林/于成龙 日期:2021-08-29

  营收加速增长。公司披露半年报,1H21 实现营收4.60 亿元,同比增长62.03%;归母净利润362 万元,同比增长430.42%;扣非归母净利润-652万元,同比增长6.84%,经营性净现金流-5.25 亿元,同比下滑151.14%。

      上半年营收的稳定增长系公司坚持以政府“放管服”改革、城市公共安全管理为主线,深耕行业技术与应用,公安行业的营业收入增长较快所致。上半年整体毛利率34.22%,同比下滑7.83pct,销售、管理、研发费用率分别为10.55%、19.05%、7.53%,同比下滑4.98/8.16/4.12pct。单Q2 来看,营收同比增长81.20%,归母净利润同比下滑33.72%,扣非归母净利润同比下滑46.39%。

      政务及公安产品线不断丰富。公司是全国政务软件的龙头企业,截止1H21公司政务服务业务已覆盖全国 30 个省,超 250 个地市,核心产品得到用户的广泛认可。公司在政府“放管服”改革的核心软件产品有:政务一体化服务平台、区块链证照通、政务监督监管产品、亲清企服通平台、政务大数据产品、信创政务软件产品。公司作为国内领先的公安大数据专家,以公安大数据智能化建设应用为核心,聚焦数据融合共享与集成创新应用,专注于智能感知设备数据采集传输与治理、视频图像AI 中台与数据中台、警务实战应用产品的研发。公司在城市公共安全领域的核心软件产品有:数据中台、视频中台、警务实战应用产品、智慧政法平台、市域治理平台。截至1H21 公司承建的项目覆盖中央到地方5 级公安机关,直接服务地市级公安机关超30个、县级公安机关超100 个、公安派出所超500 个。

      转型及部分项目确认延后致新签合同额略有下降。截至2021 年上半年末 ,项目回款额 3.40 亿元,同比增长 20.52%;公司新增合同金额 5.39 亿元,同比下降 18.46%;新增中标项目金额 6.36 亿元,同比下降 9.59%。公司新增合同金额及新增中标项目金额比例下降主要受制于公司软件产品标准化、项目运营服务化转型以及跟进的多个重点项目推迟开工建设时间,签约时间比预期时间延后所致。

      盈利预测与投资建议。我们认为,公司未来的底层技术及标准化产品能力将进一步提升。我们预测,公司2021-2023年营业收入分别为20.01/25.24/30.82亿元, 归母净利润分别为3.12/4.02/5.12 亿元, 对应EPS 分别为0.53/0.68/0.87 元。参考可比公司,给予2021 年动态 PE 25-30 倍,6 个月合理价值区间为13.25-15.90 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示。政务软件需求下滑,政府开支大幅度下滑,现金流恶化等。