光环新网(300383)：关注下半年IDC机柜投放提速

2021业绩同比下滑3%，略低于我们和市场预期光环新网公布2021年中报，业绩略低于我们和市场预期。1H21实现营收39.36亿元，同比减少0.94%；归母净利润4.48亿元，同比减少0.74%其中2Q21单季度营收19.76亿元，同比增长26.72%，环比增长0.849%；归母净利润2.24亿元，同比倒退3%，环比持平。1H21公司收入同比下滑，我们认为主要由于：1）1Q20无双科技新增大订单，同比基数较高；2）IDC业务上半年受供电等问题影响，机柜产能释放不及预期。

    发展趋势

    随着新建机柜的投放与客户上架，IDC业务盈利空间有望改善。1H21公司IDC及其增值业务总收入8.76亿元，同比增长8.52%，其中2Q21收入为4.53亿元，环比增长7.04%。得益于整体上架率的提升，1H21数据中心业务毛利率同比增加3.32ppt至56.97%，1H21公司新投产机柜数量约3000个，新增产能集中于房山一期和燕郊三期。目前，公司存量机柜数超过4万个，形成京津冀、长三角的多区域IDC业务布局。公司预计2H21有望向市场投放8000-10000个机柜，新增供给主要来自房山、燕郊、上海嘉定项目，增量较上半年有明显提速。公司计划2022-23年向市场投放约3万个机柜，主要来自房山二期、上海嘉定二期、天津宝坻等项目的落地。碳中和驱动绿色数据中心，公司海底数据中心项目先行。公司积极落实国家“双碳”战略，在燕郊与上海项目部署冷热电三联供分布式能源系统，提升能源利用率至80%，减少50%的碳排放。公司与海兰信合作，参与海南的海底数据中心项目规划，将建设100个数据舱以提供计算服务，赋能海南自贸港建设，并利用海水做天然冷源，项目PUE值有望达到1.1以下。

    云计算业务收入稳定。1H21云计算业务收入同比下滑3.17%至29.21亿元，毛利率同比下滑1.25ppt至8.82%，其中AWS业务收入1H21同比增长约10%，净利润同比增长约20%，我们预计未来大数据、A1及智能汽车的应有有望注入新增长点。广告Saas收入1H21同比下降约17%，主要由于1Q20无双科技新增大订单导致的高基数。私有云、云服务方面，1H21收入同比增长约50%，但受于成本增加与价格下降，毛利率有所下降。

    盈利预测与估值

    维持公司跑赢行业评级和盈利预测。当前股价对应2021/2022年22.4倍/17.4倍市盈率。考虑到行业估值中枢下移，我们根据2022年21.0倍市盈率，下调目标价23.0%至17.70元，较当前股价有20%上行空间。

    风险

    电力扩容进度不及预期；IDC价格竞争激烈。