信邦制药(002390):业绩增长符合预期 股权激励推动公司长远发展
事件:2021 年8 月25 日,公司发布2021 年中期报告。2021 上半年,公司实现营业收入30.98 亿元,同比增长14.64%;实现归母净利润1.53 亿元,同比增长326.95%;实现扣非归母净利润1.45 亿元,同比增长299.49%。
业绩增长符合预期,盈利能力全面恢复。公司去年同期受新冠疫情影响较大,今年各项业务的经营已经恢复正常,2021H1 医疗服务板块实现营业收入10.11 亿元,同比增长13.26%;医药流通板块实现营业收入25.84 亿元(内部抵消前),同比增长15.66%;医药工业板块实现营业收入2.99 亿元,同比增长15.33%。从盈利能力来看,2021H1公司毛利率为20.60%,同比提升1.09pct,公司净利率为5.11%,同比提升4.02pct;销售费用率为5.93%,同比减少1.16pct;管理费用率为6.39%,同比减少0.69pct。
聚焦医疗服务主业,坚持集团化管理机制。2021 年上半年,公司持续聚焦医疗服务主业,累计完成门诊量53 万人次、入院5.5 万人次、出院5.3 万人次、手术2.5 万台次、放疗4.5 万人次。在人才储备方面,公司依托白云医院的临床教学中心已建成投入使用,每年的计划招生规模为1,800 人,为公司医护人才的招募奠定良好基础。在医技提升方面,公司依托肿瘤医院的分子病理中心已落成投入使用,成为贵州省少数可以独立开展肿瘤二代测序的临床医院。在管理机制方面,公司继续坚持“一体化管理、同质化发展”的思路,临床落实首席专家制,后台部门落实中心化管理。
股权激励方案公布,推动公司长远发展。2021 年8 月25 日,公司对外发布股权激励计划,拟向456 名激励对象授予股票期权8,338 万份,约占公司总股本的4.11%,激励对象包括7 名员工和449 名核心骨干,行权价格为7.32 元,以8 月25 日收盘价为参考,折价比例为25.84%。业绩考核方面,2021-2023 年的净利润目标值分别为2.8 亿元、3.5 亿元、4.3 亿元。我们认为,本次激励是公司上市以来的第一次股权激励计划,能够帮忙公司吸引和留住优秀人才,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同关注和推动公司的长远发展。
投资建议:我们预计公司2021-2023 年实现营业收入分别为66.89 亿元、75.66 亿元、85.33 亿元,实现归母净利润分别为2.81 亿元、3.53 亿元、4.27 亿元,对应的PE 分别为71.2 倍、56.6 倍、46.8 倍,维持买入-A 评级。
风险提示:医疗事故风险,利润水平增长不及预期,医院经营效率提升不及预期。