南方汇通(000920)2021年中报点评：业绩稳步增长 膜业务快速发展

本报告导读：

    2021H1 公司实现归属净利润0.60 亿，同比增长115%，主要膜产品销量稳步增长。

    投资要点：

    上调至“增持”评级：考虑到作为行业龙头，公司将受益于高端膜国产化替代加快的行业趋势快速发展，根据财报数据，我们上调公司2021-2022年预测净利润至1.30（+18%）、1.50（+26%）亿元，增加预测公司2023年净利润1.75 亿元，对应EPS 分别为0.31、0.36、0.42 元，给予公司2022年35 倍PE，上调目标价至12.60 元，25%向上空间，上调至“增持”。

    膜业务快速发展。1）2021H1 公司实现收入6.85 亿，同比增长51%；归属净利润0.60 亿，同比增长115%，业绩符合预期。2）公司业绩快速增长，主要由于国内疫情得到有力控制，工业膜市场需求逐步释放，公司加快市场渠道布局，丰富产品类型，优化产品结构，加强大通量家用膜等产品宣传推广。2021H1 实现主要膜产品销量稳步增长；2021H1 公司膜业务实现收入3.69 亿元，同比增加38%；净利润0.74 亿元，同比增长64%。

    棕纤维业务经营改善。在原材料价格居高情况下，公司抓好成本控制，进行工艺改造和产品更新升级，提升产品质量和生产效率。2021H1 棕纤维业务实现收入2.22 亿元，同比增加64%；净利润978 万元，同比增加76%。

    膜分离业务方面，我国盐湖提锂快速发展，膜材料进口替代趋势将推动膜法盐湖提锂技术应用，具备膜分离核心技术的龙头公司迎来新的机遇。1）膜分离法有望成为国内盐湖提锂的重要技术路线之一。2）目前我国的纳滤及反渗透膜生产技术已较成熟，本土龙头公司产品性价比优势突出，市占率有望进一步提升。3）关注公司产品在膜法盐湖提锂领域应用进展。

    风险提示：海外业务拓展低于预期；污水资源化政策低于预期等。