楚江新材(002171)公司动态点评：中报业绩符合预期产能投放助推未来业绩增长

上半年实现归母净利润2.58 亿元 公司业绩稳步增长近日公司发布2021年中报，H1 实现营业收入172.53 亿元，同比增长83.66%；归母净利润2.58 亿元，同比增长322.44%；扣非后归母净利润1.74 亿元，同比增长457.90%。Q2 单季实现营收99.16 亿元，同比增长80.52%；实现归母净利润1.38 亿元，同比下滑11.24%，环比增长14.6%。公司预告前三季度归母净利润3.58-4.08 亿，同比增长80.67%-105.90%；Q3 单季实现归母净利润1-1.5 亿，同比增长-27.07%-9.4%。公司H1 综合毛利率6.27%较2020年全年下降0.71pct，主要原因在于1）今年铜价大幅上涨导致营收增速超过毛利增速 2）运输费、包装费、安装调试费按新会计准则由销售费用调整至主营业务成本列报。整体而言，公司上半年业绩符合预期。

    募投产能陆续投产 将为公司业绩成长增添新动力：2021 年H1 公司实现铜基材料销量31.13 万吨，同比增长31.29%，实现全年经营计划（61.3万吨）50%目标。项目方面：年产12 万吨铜导体材料项目一期于2020 年6 月投产，二期计划2021 年投产；天鸟高新募投产能预计2021 年底建成，2022 年基本实现达产；30 万吨铜导体材料一期已开工建设，其他可转债项目预计均于今年开工，2023 年前后建成投产。随着公司新项目陆续释放产能，公司在铜加工行业龙头地位将进一步巩固，同时为公司长期成长增添新动力。

    顶立科技入选专精特新“小巨人”企业 分拆上市逐步推进：顶立科技是国内智能热工装备龙头，于2021 年入选国家工信部第三批专精特新“小巨人”企业。上半年实现净利润7671 万元，较2020 年全年2694 万元增长显著（主要受到疫情以及厂房搬迁影响）。2020 年公司正式启动顶立科技分拆的准备工作，目前已按照总体方案逐步落实顶立科技股改工作，于2021 年7 月30 日完成增资扩股工作（目前楚江新材持股71.4285%）。若顶立科技顺利完成分拆上市，公司有望迎来一轮价值重估。

    投资建议：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.49 元／0.56 元／0.67元，对应PE 分别为24／21／17 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：海外疫情恶化，铜加工材加工费下滑，项目推进不及预期，产能消化不及预期