楚天科技(300358)：抓住疫情机遇 长短逻辑兼具

　　整体业绩亮眼：收入、利润同比高增速，利润率提升显著2021 年上半年公司实现营收23.9 亿元（+73%）、归母净利润2.36 亿元（+1321%）；其中21Q2 实现营收12.5 亿元（+40%）、归母净利润1.31 亿元（+172%）。2021 年上半年毛利率、净利率分别为38.6%、9.9%，分别较去年同期提升5.1 p.p、8.7 p.p，提升迅速。利润率的提升主要系两方面因素：1）21 年上半年收入中有约30%的疫情产品，其价格水平较高；2）产品结构整体向高端装备转变，该因素的影响有望持续。

    　　新签订单结构良好，合同负债再创新高

    　　2021 年上半年新签订单约44 亿元，已到达去年全年新签订单量55 亿元的八成。其中21H1 新签新冠相关订单约12 亿元，占比仅27%，新冠相关订单占比较低，订单结构优良，可持续性强。2021 年上半年末合同负债19.2 亿元，相较于20 年末+78%，相较于21Q1 末+46%，后续业绩确定性足。

    　　成立耗材子公司，不断拓展业务边界

    　　8 月公司成立控股子公司楚天思优特，专业生产销售生物制药一次性技术产品，如生物反应器一次性袋、配液袋、储液袋、呼吸袋及其膜材。公司以制药装备为基石，向其关联领域进行拓展，重点发展生物制药技术产品业务，尤其是生物制药前端生物反应器及其一次性技术（SUT）产品、耗材、包材、辅料等等，随着前期布局的深入，有望在明年迎来部分产品的收获期。

    　　风险提示：竞争加剧风险、疫情反复风险、贸易保护风险

    投资建议：长期、短期成长性兼具，维持“买入”评级公司在收入规模、境外收入占比、研发费用等方面创造多个行业第一，借助新冠疫情所带来的切入契机，加速进入国内高端制药装备领域，并有望凭借着良好的工艺水平、卓越的供应能力、便捷的售后服务、优秀的性价比快速提升市场占有率。展望未来，公司有望成为世界级医药装备及其整体方案提供商。维持盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入46.72/54.18/63.19 亿元，同比增长30.6%/16.0%/16.6%；归母净利润3.81/5.05/6.47 亿元，同比增长90.2%/32.4%/28.2%，当前股价对应PE 为37.3/28.2/22.0x，维持“买入”。