星宇股份(601799):毛利率同比提升 国际化进程加速

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:王德安 日期:2021-08-29

  事项:

      公司发布2021 年半年度报告,2021 上半年公司实现总营收39.5 亿元,同比增加37.27%。实现归属于上市公司股东的净利润5.7 亿元,同比增加45.63%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.2 亿元,同比增加47.31%。

      平安观点:

      公司毛利率和净利率总体持续增强。据公司公告数据,公司上半年营收39.5 亿元,同比+37.27%,毛利率和净利率分别为25.8%/14.4%,同比提升(2020 年同期数据为24.9%/13.6%)。2016 年以来公司持续保持收入高增长和盈利能力向上,主要是由于公司高端市场份额和LED 渗透率提高所致。

      研发能力加强,新项目订单充足,产能持续扩充。2021 年上半年,公司研发费用达到1.65 亿元,同比增加22.7%,研发费用占收入比例为4.2%。

      公司在上海设立研发中心,成功研发像素式前照灯,解决成像光学、电子驱动、热量管理等多种技术问题。上半年公司承接27 个车灯开发项目,批产新车型31 个。产能方面,公司智能制造产业园一期、二期项目已经投产,三期项目已经竣工,随着智能制造产业园产能的进一步释放与客户的逐步拓展,将进一步刺激公司营收增长。

      塞尔维亚工厂进入投产准备阶段,国际化进程加速。公司塞尔维亚一期工厂2020 年3 月开工建设,目前工厂厂房基建已经完成,进入投产准备阶段。塞尔维亚地处“一带一路”末端,位于欧洲和亚洲的十字路口,是连接欧盟国家、东南欧和亚洲及中东国家各大走廊(航空、铁路、公路和水路)的重要交通枢纽,区位优势明显,星宇股份塞尔维亚项目将提升星宇的国际竞争力,加速全球布局,为星宇股份海外市场发展奠定坚实基础。

      盈利预测与投资建议:受益于LED 车灯渗透率的提升和高端客户的拓展,公司的营收和盈利能力同步提升,未来高端车型车灯的国产化率将逐步提升,进一步带来公司业绩的想象空间。结合公司上半年公司业绩和公司最新情况,我们预计2021/2022/2023 年归母净利润分别为14.28 亿/18.32 亿/22.28 亿(原2021 年/2022 年归母净利润预测值为12.78 亿/15.51亿),维持“推荐”评级。

      风险提示:1)芯片短缺问题不能及时解决,如果芯片供应问题不能得到解决,将影响乘用车产量,进而影响公司的业绩;2)如果公司主要客户发生流失或缩减需求,将对公司的业绩产生较大影响;3)公司在建项目投产后经济效益不及预期。