节能风电(601016):风资源改善与新增投产并进 利润增厚显著

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王蔚祺 日期:2021-08-28

  21H1 营利双升,存量资源改善叠加增量项目投产显著增厚利润公司21H1 实现营业收入17.95 亿元,同比+32.38%,归母净利润5.87亿元,同比+58.09%。公司21Q2 单季度营收9.1 亿元,同比+23.73%,环比+2.85%,归母净利润2.88 亿元,同比+22.83%,环比-3.67%。

      公司上半年因风资源改善及新增风电项目投产,盈利超预期。

      公司现金流稳健,降费提速尽显优质发展

      公司21H1 销售毛利率60.80%,同比+5.1pct,销售净利率32.69%,同比+5.3%,均达到近5 年来最高水平,盈利能力显著提升。公司21Q2单季度销售毛利率60.66%,同比+2.27pct,环比-0.16pct,销售净利率31.65%,同比-0.23pct,环比-2.14pct。报告期内,公司现金流保持稳健,经营活动现金流净额8.15 亿元,同比+41.92%;公司期间费用率水平稳定,财务费用率16.3%(同比-2.5pct),中长期贷款利率降低带来的降费提速发展效果显著。

      南下出海战略双管齐下,精细化运营助力改善弃风限电截至上半年,公司在建项目装机容量合计为1.94GW,筹建项目装机容量合计达2.02GW。为降低“弃风限电”对公司业绩的影响,公司未来将不断加大非限电区域的开发力度,南方非限电区域已有在建项目1.37GW,核准、储备项目0.73GW,同时将积极推进海外项目,扩大公司的海内外市场份额。

      风险提示

      风电并网消纳不及预期;可再生能源补贴拖欠恶化;新能源项目竞争性配置导致上网电价过低。

      投资建议:上调盈利预测,维持 “增持”评级上调公司盈利预测,预计 21-23 年营收 36/49/52 亿元,同比增速34%/37%/7% ; 归母净利润 12.0/17.8/19.3 亿元( 原预测为8.3/13.9/15.4 亿元),同比增速94%/48%/9%;对应摊薄 EPS 为0.24/0.35/0.38 元,对应 PE 为18.5/12.5/11.5X,绝对估值合理估值区间 5.43-5.96 元(原区间为4.56-5.00 元),较当前溢价22-34%,维持“增持”评级。