天铁股份(300587)：21H1归母净利润同比增长167% 轨交减振、新能源、建筑减震三大业务齐头并进

　　天铁股份公布2021 年半年度报告。2021 年上半年公司实现营业收入8.37 亿元，同比增长78.92%；实现归母净利润1.46 亿元，同比增长166.99%。

    　　2021 年上半年利润增长主要源于公司营业收入增长与费用率下降。1）分产品营业收入来看，轨道工程橡胶制品、锂化物系列产品、其他产品2021 年上半年营业收入同比分别上升55.46%、51.88%、197.71% 至5.02、1.12、1.84 亿元；2）分产品毛利率来看，轨道工程橡胶制品、锂化物系列产品、其他产品2021 年上半年毛利率同比分别变化4.95、2.73、-8.04 个百分点至60.61%、42.95%、20.32%；3）销售、管理（包括研发）、财务费用率 2021 年上半年同比分别下降 4.18、4.43、2.46个百分点至6.25%、13.06%、1.99%，合计三项费用率下降11.07 个百分点至21.3%。

    　　公司在建产能丰富，轨交减振与建筑减震行业空间快速增长。1）公司目前有在建产能45 万根钢轨波导吸振器、40 万平方米橡胶减振垫产品，投产后公司橡胶减振垫产能将扩产一倍以上，巩固市场地位；2）8 月17 日，十三届全国人大常委会第三十次会议审议修订环境噪声污染防治法的议案，扩大法律适用范围，在交通运输噪声里增加了城市轨道交通运输噪声；3）根据中国城市轨道交通协会报告，截至2020年末，全国在建城轨交通线路长度达到6798 公里，我们预计今后几年该领域仍将保持较大规模的投资，进一步提升轨交减振降噪需求容量；4）根据新华社消息，《建设工程抗震管理条例》即将于9 月1 日执行，公司可转债募集资金中有0.82 亿用于投资建筑减隔震产品生产线建设项目，该投资项目拟投资总额为0.98 亿元。公司预计该项目建成后将实现年均收入0.6 亿元，年均净利润1224 万元。

    　　全资收购昌吉利，全面进军新能源赛道。1）18 年11 月28 日，公司收购昌吉利60%股权，正式进入锂化物领域；21 年7 月14 日，公司收购昌吉利剩余40%股权，全面进军新能源赛道；2）昌吉利公司长期从事锂化物生产，产品主要有氯代正丁烷、正丁基锂和氯化锂，在锂化物行业中拥有良好的口碑及知名度；3）昌吉利拟在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产5 万吨锂盐、3800 吨烷基锂系列及其配套产品项目，项目总投资约10 亿元，计划于2021 年11 月30 日前开工建设，2023 年5 月31 日建成投产，项目全部建成达产后，可实现年产值约50 亿元人民币，年实现税收约4 亿元人民币。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.58、0.77、1.09元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值倍数为2021 年43-45 倍PE，对应合理价值区间为24.94-26.1 元，维持优于大市评级。

    　　风险提示。在建产能投放不及预期、政策执行力度低于预期、宏观经济下行