当升科技(300073):中报业绩超预期 产能建设提速

类别:创业板 机构:信达证券股份有限公司 研究员:武浩/陈磊 日期:2021-08-28

  事件:2021年上 半年,公司实现营收29.9亿元,同比增长174%,归母净利4.5 亿元,同比增长206%,毛利率21.17%,同比增长2.08ppt。

      其中,2021 年第二季度,公司实现营收17.2 亿元,同比增长156%,环比增长36%;归母净利3.0 亿元,同比增长163%,环比增长100%。毛利率22.59%,同比增长2.54ppt,环比增长3.36ppt。

      点评:

      销量持续放量,中报业绩超预期。上半年公司销量1.89 万吨,同比增长132%。我们测算公司Q2 单季销量约1 万吨,环比增长约17%,单吨净利水平在1.5-1.6 万元/吨左右,环比提升约17%,主要得益公司新产能投放带来的规模效应、持续降本增效以及部分库存储备等;此外,公司持股中科电气股票的收益、远期结汇收益以及比克坏账转回合计贡献约1.1 亿利润,中鼎高科贡献约0.2 亿左右利润。

      加速产能扩张,支持公司业绩长期增长。公司常州当升一期工程2 万吨产能建成后快速达产,公司整体产能提升至4.4 万吨,同时公司近期规划拟定增募资46.45 亿元建设常州基地二期5 万吨高镍三元及江苏当升四期2 万吨数码类项目,建成投产后公司整体产能将超10 万吨,目前常州当升二期已完成主要设备招标和采购,正在组织图纸审核,施工招标等工作;同时,公司已启动欧洲10 万吨高镍项目的可行性研究和论证工作,加速全球布局进度。

      多款高镍新品量产,铁锂布局初现。公司Ni83、Ni88、Ni90 型高镍多元实现向海外大批量出口,批量应用于日本、韩国、欧洲和美国一线品牌电动汽车。Ni95 产品已完成国际客户验证,性能优异,即将进入量产,同时目前公司正开展超高镍多元Ni98 开发。磷酸铁锂方面,公司已有成熟的技术储备、销售渠道及工艺制备流程,目前已有针对电动车和高端储能市场专项开发的高性能磷酸铁锂、磷酸锰铁锂材料,公司也在积极开展相关磷酸铁锂产能的规划和论证工作。

      盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023 年公司营收64.8、89.7 和107.0 亿元,同比增长103.7%、38.4%和19.2%,归母净利8.0、11.7和14.4 亿元,同比增长108.9、45.9 和22.4%,当前股价对应PE 为42.4、29.0 和23.7x,维持“买入”评级。

      风险因素:原材料价格波动风险,产能建设不及预期风险,汇率波动风险、技术路线变化风险等。