海通证券(600837)：投行与信用业务快速增长

　　海通证券披露2021 年半年度报告，业绩增速符合预期2021 年上半年，公司实现营业收入为234.71 亿元，同比增长31.95%；实现归属于母公司股东的净利润为81.70 亿元，同比增长49.00%。公司业绩增速基本符合预期。

    　　公司资产规模与杠杆倍数相对稳定

    　　2021 年 6 月末，公司总资产 7,230.92 亿元，较上年末（6,940.73 亿元）增加 290.19 亿元，增幅 4.18%。主要变动情况是：货币资金、结算备付金及存出保证金增加 289.77 亿元，融出资金增加71.09 亿元，买入返售金融资产减少 105.91 亿元。公司资产负债率为71.48%，较上年末提升0.25 个百分点，杠杆倍数保持稳定。

    　　投行与信用业务净收入实现较快增长

    　　2021 年上半年，公司经纪业务手续费净收入26.25 亿元，同比增长17.46%；投行业务净收入25.25 亿元，同比增长48.43%；资产管理业务净收入18.33 亿元，同比增长11.79%；利息净收入33.62 亿元，同比增长52.20%；自营收益74.14 亿元，同比增长21.30%。2021 年上半年，公司完成 35 个股权融资项目发行上市，共募资 402.7 亿元。

    　　其中，完成 11 单科创板项目挂牌，市场排名第一；完成 7 单创业板项目挂牌，市场排名第一；共完成 22 单 IPO 项目挂牌，发行金额165.3 亿元，发行数量与金额均排名市场第二。利息净收入提升主要由于公司利息支出下降。

    　　盈利预测和投资建议

    　　我们预测2021-2023 年公司净利润分别为144.4 亿元、175.4 亿元、201.7 亿元，增速分别为32.8%/21.4%/15.0%，当前股价对应的PE 为11.1/9.2/8.0x，PB 为1.0/0/9/0.8x。公司在头部券商中盈利增速较高，当前估值处于历史较低分位，我们维持其 “增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；货币政策转向导致融资成本上升等。