兴业银行(601166):绿色金融大有可为

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郭其伟 日期:2021-08-28

  拨备反哺助力业绩释放,中收增速环比回落

      上半年公司营收同比增速较一季度下降1.82pct,主要是净息差同比增速放缓所致。得益于拨备反哺和公允价值变动净收益大幅转正,归母净利润同比增速较一季度提升9.41pct 至23.08%,创下近8 年新高,增速在已披露数据的上市银行中位居第四、股份行中位居第二。上半年手续费及佣金净收入同比增长23.88%,增速较一季度下降10.37pct。我们判断,这与去年同期代理业务手续费收入基数较高、上半年信托手续费收入同比下降有关。

      息差环比下行,成本端有望改善

      公司上半年净息差2.32%,较去年全年下降4bp。其中,生息资产收益率和计息负债成本率分别下降8bph 和1bp。生息资产收益率下行主要源自贷款利率下降19bp,计息负债成本率下行主要源自存款成本率下降5bp 和存款活期率提升。由于兴业银行主动负债占比较高,在可比公司中受到市场利率变化的影响相对较大。考虑到同业负债利率变化一般落后于市场利率,且今年上半年十年期国债收益率下行,我们预计下半年公司负债端有望更加受益,从而缓解息差下行压力。

      资产质量环比改善,贷款投放紧跟政策导向

      二季末不良率和不良贷款余额双降,不良率环比下降3bp 至1.15%,不良贷款余额环比下降1.79%。二季末关注率环比提升8bp 至1.35%,但仍低于上年末1.37%的水平。拨备覆盖率环比提升9.42pct 至256.94%,抵御风险能力提升。分行业来看,上半年零售贷款投向风险较低的个人经营贷款;对公方面,公司加大了绿色金融、普惠小微企业、制造业中长期贷款等转型重点领域的贷款投放。

      内外源资本补充协同推进,可转债发行可期

      二季末公司核心一级资本充足率9.20%,环比下降22bp,主要是第二季度进行现金分红所致。根据公司规划,下半年风险加权资产增量规模大体仅为上半年的1/2,对资本的消耗预计降低;本月公司已获银保监会批准公开发行不超过500 亿元可转债,未来外源性资本补充可期;此外,公司业绩快速释放,有利于内源性资本补充。公司短期资本压力预计不大。

      投资建议:聚焦绿色金融,维持“买入”评级

      公司持续赋能“绿色银行、财富银行、投资银行”三张金色名片,在绿色金融领域全面发力,表内外绿色金融融资余额大幅增长,综合金融服务多点开花。随着碳达峰、碳中和“3060 目标”持续推进,包括技术改造在内的低碳投资需求有望喷涌而出,市场空间广阔。我们看好公司积极融入经济转型浪潮,把握绿色金融发展契机,实现差异化发展,预计2021-2023年公司业绩增速为19.9%/16.1%/14.4%,给予其2021 年0.9 倍PB 目标估值,对应目标价25.69 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动