天坛生物(600161)2021年中报点评:业绩符合预期 新浆站+新产能布局蓄势待发

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:徐偲 日期:2021-08-28

  事件:

      8 月26 日,公司公告2021 年半年报,报告期内实现营收18.11 亿元,同比增长16.50%,实现归母净利润3.37 亿元,同比增长18.75%,扣非后归母净利润3.32 亿元,同比增长19.55%。

      国元观点:

      半年度业绩符合预期,利润率水平稳定

      2021H1 业绩符合预期,Q2 单季度实现营收9.64 亿元,同比增长20.97%,实现归母净利为1.85 亿元,同比增长21.96%,扣非后归母净利润1.81 亿元,同比增长22.12%。报告期内毛利率为47.95%(-0.09 pct),净利率为27%(+0.08 pct),基本与去年同期持平。销售费用率为6.70%(-0.21 pct);管理费用率为7.48%(+0.74 pct),主要系管理队伍建设费用增加所致。

      采浆量恢复较好,新浆站加速推进

      2021H1 公司在营业浆站累计采集血浆874.89 吨,较去年同期相比增加177.67 吨,同比增长25.48%(2020Q1 受疫情影响公司浆站不同程度停止采浆业务),较2019 同期增加74.14 吨(+9.26%),采浆量恢复增长轨迹。

      公司依托央企品牌影响力,加速推进浆站拓展工作,公司现有在营浆站55家,2021 年截至目前,公司在甘肃、河北、江苏等地,新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等12 家浆站,新浆站的推进有望进一步扩大公司浆量资源优势。

      产品布局不断完善,新产能基地蓄势待发

      公司目前共计拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类、14个品种,皮下注射人免疫球蛋白、重组人凝血因子Ⅶa 等新产品的临床试验推进顺利。公司现有设计总产能达2000 吨以上,目前公司正积极推进成都蓉生的永安基地、上海血制云南基地、兰州血制生产基地三大血液制品生产基地,上述三个基地的设计产能均为1200 吨,预计有望在22-24 年陆续落地,推动公司血制品进一步放量。

      投资建议与盈利预测

      公司作为国内血制品行业龙头,浆站数与采浆量均为国内第一,浆量与浆源利用效率均有较大提升空间,新产能、新产品、新工艺有望陆续兑现。

      我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为40.20/49.23/59.27 亿元,归母净利润7.92/10.15/12.60 亿元, EPS 为0.58/0.74/0.92 元/股,对应PE57/44/36 倍,维持“增持”评级。

      风险提示

      采浆不及预期,新产能投产或新产品研发进度不及预期,产品安全风险,行业政策风险