东港股份(002117):印刷板块恢复增长 政策变化影响部分业务承压

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟/张心怡/林昕宇 日期:2021-08-28

  本报告导读:

      传统印刷业务恢复增长,技术服务业务稳定发展,彩票业务部分项目推迟进行;深耕财税金融客户,依托电子信息产业发展实现综合服务供应商转型。

      投资要点:

      下调目标价至 8.53 元,维持增持评级。考虑公司彩票业务受行业政策变化原因部分项目推迟进行、疫情致使卡类产品需求下降等影响,下调2021~2023 年 EPS 至 0.44(-0.05)/0.51(-0.09)/0.57(-0.12)元,参考同业给予 2021 年约 19 倍 PE,下调目标价至 8.53 元,维持增持评级。

      营收略低于预期,期间费用率压缩盈利水平提升。2021H1公司实现营收6.01 亿元(+9.84%),归母净利润 0.90 亿元(+21.94%),综合毛利率同比微降 0.07pct 至 39.91%,受益于期间费用率压缩,净利率同比提升 1.83pct至 15.40%。其中 Q2 单季度营收和归母净利润分别同增 7.55%和 25.63%,毛利率和净利率分别环比 Q1提升 2.30pct和4.22pct 至41.07%和16.30%。

      传统印刷业务恢复增长,技术服务业务稳定发展。公司印刷类业务较2020年同期恢复较快,新增行业客户扩大业务范围,印刷产品营收同增19.93%;档案存储与电子化业务加快数字化转型和智能升级,不断增加新的档案存储基地,利用区块链技术提供支持,电子发票报销入账产品及市场推广在细分领域居行业领先地位;由于行业政策变化原因,公司彩票业务部分项目推迟进行,设备销售收入有所下滑。

      深耕财税金融客户,依托电子信息产业发展实现综合服务供应商转型。公司在开发区块链电子发票基础上不断拓展区块链非税电子票据、电子证照类业务,利用信息技术提升服务功能;公司通过了国家档案局有关电子文件归档和管理试点工作项目验收,将在全国推广以实现更多应用。

      风险提示:经济加速下行导致传统业务增速放缓,原材料价格大幅波动