环旭电子(601231)2021年中报点评:业务成长动能充沛 飞旭溢价摊销仅影响短期盈利

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2021-08-28

  事件:公司发布2021年中报,实现营收222.73亿元,同比+30.99%;实现归母净利润5.51亿元,同比+9.00%。

      业绩符合预期,汽车电子类有望成为公司业绩强劲驱动力。公司2021Q2实现营收113.40亿元,同比+21%/环比+4%;归母净利润3.06亿元,同比-1%/环比+25%,符合预期。其中,受大客户需求端拉动,通信/消费电子类产品营收分别为86.54/67.35亿元,同比+22%/+33%,产生对公司产生较大营收贡献;因2020低基数及飞旭并表,工业/汽车电子类营收分别为33.28/11.56亿元,同比+82%/+66%有较高的增长;新增的医疗电子类产品1.60亿元;电脑及存储类产品因高基数影响,营收20.08元,同比-9%。

      飞旭溢价摊销费用影响短期盈利业绩。由于公司对飞旭进行收购溢价9.6亿元的分摊,以及新厂建设初期成本增加、前偿还为并购飞旭在法国借的欧元贷款等原因,公司2021H1毛利率为9.36%,同比下滑1.09%;净利率为2.47%,同比下滑1.16%。长期看,收购溢价调整降低了飞旭商誉减值的风险,一次性还贷预计可节省利息超600万美金。

      持续大力发展头部客户,业务成长动能充沛。短期,下半年进入传统销售旺季,看好下游大客户AiP以及耳机等可穿戴设备需求增长对公司业绩的拉动。中长期,公司消费电子和通讯类产品老客户维护、新客户拓展进度良好;并购飞旭提升了公司通讯、消费电子外产品的业务布局,欧洲/北美汽车生产厂积极认证导入,有望获得业绩的持续增长。

      投资建议:我们预测公司2021-23年营收为584.51/678.56/776.99亿元,考虑到飞旭并购溢价分摊的影响,调整归母净利为21.34/26.14/33.34亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:终端需求不及预期、客户SiP业务方案推迟、行业竞争加剧。