英杰电气(300820)2021年半年报点评：受益光伏扩产逻辑兑现 半导体、HJT有望打造第二增长曲线

　　事件

    　　公司披露2021 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入2.69 亿元，同比增长43.15%；归属于上市公司股东的净利润7255.46 万元，同比增长66.78%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6499.01 万元，同比增长49.14%；基本每股收益0.7637 元。

    　　点评

    　　营收、净利同比高增，光伏扩产背景下的业绩高增长逻辑逐步兑现。二季度，公司单季净利润同比增长83%，表现亮眼。上半年，光伏业务实现营业收入1.6亿元，占营业收入59.31%，同比增长33.11%。公司在光伏领域为拉棒设备单晶炉和硅料生产设备多晶还原炉供应工业电源，2020 年至今，下游单晶硅片产能持续扩张，2019-2021 年，硅片头部企业单晶硅片产能约100、200、300GW，2020 年至今，下游硅片扩产持续；2021 年起，硅料又开启了新一轮扩产周期，考虑到合同从签订到收入确认通常要1-2 年，预计公司业绩将在2021 年及以后年份显著兑现。8 月12 日，公司发布重大合同公告，近12 个月与晶盛机电签订合同金额累计2.22 亿元，超过公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的50%，公司为晶盛机电供应光伏单晶炉电源，侧面印证了下游光伏景气扩产对公司订单的明显拉动。

    　　半导体及HJT 电源业务有望打造公司第二增长曲线，打破光伏单晶、多晶电源周期性波动。2019-2020 年公司业绩未能取得增长，主要受2018 年光伏行业“531 新政”影响，下游光伏装机低迷，硅料、硅片产能建设积极性受到不利影响，公司业绩未能延续增长。为了避免下游装机的周期性波动，公司正积极开拓半导体电源和HJT 电源，已成为中微公司MOCVD 电源的稳定供应商，成功实现部分国产替代，未来有望开拓更多半导体电源领域的业务；此外，据公司投资者关系问答，公司目前有针对HJT 相关设备电源的研发，HJT 是目前光伏电池片领域最有发展前景的新型电池片技术，若公司在HJT 设备电源领域取得市场份额，公司在光伏电源领域的布局将由双环节（硅料、硅片）升级至三环节（硅料、硅片、电池片）。在半导体及HJT 领域加大布局，一方面，有利于公司产品市场空间进一步增长；另一方面，可规避下游单环节扩产的周期性波动，使公司盈利保持稳定增长。

    　　看好公司在功率控制电源领域的竞争优势，与光伏企业紧密合作，充分享受下游行业高成长红利，随着公司不断拓宽产品的新应用场景及IPO 募投项目产能的逐步释放，公司业绩有望维持高增长。

    　　维持公司“买入”评级

    　　预计公司2021-2023 年分别实现归属母公司股东净利润1.57、2.36、3.06 亿　　元，折合EPS 分别为1.66、2.48、3.22 元/股，对应PE 分别为49、33、25 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、项目进度不及预期。