科博达(603786)：2Q21利润短暂承压 发展前景未改

　　1H21 归母净利润稳定增长

    　　科博达8 月26 日公布了其1H21 经营业绩：营业收入14.6 亿元，同比+17.8%，归母净利润2.3 亿元，同比+10.5%。我们认为，公司1H21 较为稳健的经营表现得益于新兴业务的持续推进，以及国内外汽车需求的复苏。

    　　我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为人民币1.78/2.42/3.18 元，可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为41.2x，考虑到公司新项目有望放量，我们基于43x 2021E PE，给予公司目标价76.54 元，给予“买入”评级。

    　　2Q21 归母净利润短暂承压

    　　据公告，公司1H21 营业收入14.6 亿元，同比+17.8%，毛利率35.6%，其中：照明控制系统业务收入7.4 亿元，同比+18.1%；电机控制系统业务收入3.2 亿元，同比+41.1%；能源管理系统业务收入3,627.7 万元，同比+55.2%；车载电器与电子业务收入2.5 亿元，同比-5.0%； 2Q21 实现营业收入7 亿元，同比+11.6%，环比-7.4%；归母净利润1.1 亿元，同比-3.1%，环比-10.6%。毛利率35.7%（2Q20：37.8%；1Q21：35.6%），期间费用率18.6%（2Q20：16.3%；1Q21：16.0%）。我们认为，2Q21 公司研发投入增加、行业芯片短缺与原材料价格的上涨，导致了归母净利润的承压。

    　　加快新业务布局，拓展新客户

    　　据公告，1H21 公司在保持原有业务优势的基础上，积极推进新兴业务，商用车国六排放、USB 等新业务呈现出良好发展势头，实现销售同比70%以上高速增长（国六排放产品销售保持150%以上增长）；AGS 产品上半年共获得客户新定点项目6 项，截至6 月底共有在研项目20 个，预估整个生命周期销量约1,000 万只。同时，公司积极应对电动化趋势，其AGS 执行器、USB、底盘控制器等产品已获得多个自主品牌新能源车项目定点。我们认为，新项目的陆续量产及新客户的拓展，有助于公司打开发展空间，实现营业收入及净利润的提升。

    　　上调至“买入”评级

    　　我们持续看好公司在电动化、智能化领域的发展前景，维持2021-2023 年归母净利润预测不变。可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为41.2x（前值43x），考虑到公司新项目有望放量，我们基于43x 2021E PE（前值45x），给予公司目标价76.54 元（前值80.10 元），上调至“买入”评级。

    　　风险提示：全球汽车销量低于预期；汽车LED 车灯渗透率低于预期。