中密控股(300470):在手订单饱满 看好海外市场拓宽+多下游应用拓展

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李鲁靖 日期:2021-08-28

  公司公布半年报,业绩大幅增长:1)2021 年H1 实现营业收入5.69 亿元,同比+33.38%,归母净利润 1.38 亿元,同比+44.44%,扣非归母1.28 亿元,同比+46.16%,经营活动现金净流入0.95 亿元,同比-22.07%,基本每股收益0.68 元;2)2021 年Q2 实现营收3.38 亿元,同比+35.31%,归母净利润0.86 亿元,同比+30.67%。

      1)公司上半年毛利率为49.87%,yoy+0.15pct,净利率24.36%,yoy+1.88pct;期间费用管控良好,销售/管理/财务/研发费用率分别为9.95%/7.62%/-0.34%/4.19%,同比分别-0.05pct/-1.68pct/+0.72pct/-0.62pct;2)Q2 毛利率为49.12%,yoy-2.62pct,净利率25.58% , yoy-0.90pct , 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为9.53%/6.60%/-0.11%/3.91%,同比分别+0.11pct/-1.59pct/+1.12pct/-0.71pct。

      从公司收入结构来看,装备制造板块业务营收2.77 亿,同比+46.56%,毛利率34.50%,同比+6.47pct;石油化工业务板块营收1.48 亿,同比+29.37%,毛利率66.53%,同比-2.57pct;煤化工板块业务营收0.46 亿,同比+2.49%,毛利率70.21%,同比-0.26pct;其他业务板块营收0.73 亿,同比+33.21%,毛利率62.67%,同比-8.55pct。

      订单需求饱满,预计明年新增产能满足1.5 亿营收:目前公司在手订单保持高增长,产能瓶颈已带来部分商品积压,目前公司预计在2022 年新增产能满足1.5 亿元销售收入,日机密封在建1 万平米工厂预计在下半年竣工,优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利,生产效率不断提高。

      市场需求稳步回升,国产化替代加速进行:疫情修复下存量市场需求已恢复至疫情前旺盛状态;干气密封订单量饱满,新签压缩机组缸数创历史新高;核电领域核主泵动压、静压轴封顺利通过鉴定,加速全面替代进口的进程,预计核电业务成为新的增长点。

      油气输送位于市场领先地位,率先实现国产化:公司配套沈鼓签订首个海上平台管线压缩机组干气密封及系统订单,行业内率先实现国产化;新地佩尔中标国家管网、中石油、中石化的关键项目,维持竞争优势;LNG 接收站、储气库、海上平台输气等领域有望快速发展,预计公司产品需求进一步增长。

      积极开拓海外市场:公司开拓中东、中亚、俄罗斯等市场,获得多项大型新建项目配套订单,签订首个干气密封本体配套订单,顺利开拓盾构密封的海外市场,新增十余家新客户,全年国际业务收入有望达到新高,预计未来仍保持快速增长。

      盈利预测:综合考虑下游景气度、公司基本面情况,我们调整盈利预测,预计21-23年公司净利润分别为3.1 亿、3.6 亿(前值4 亿)、4.2 亿(前值4.8 亿),PE 分别为31、25.9、22.6X,持续推荐!

      风险提示:下游复苏不及预期,炼化管线建设不及预期、行业竞争加剧等