明泰铝业(601677)公司动态点评：规模扩张助推业绩增长 看好再生铝业务二次赋能

　　上半年经营情况良好，公司业绩稳步提升。2021 年H1 公司实现营业收入107.59 亿元，同比增长50.40%，实现归母净利润8.44 亿元，同比增长140.75%，扣非归母净利润7.24 亿元，同比增长138.19%。2021Q2 实现营收58.72 亿元，同比增长42.59%，扣非归母净利润4.48 亿元，同比增长105.42%。公司净利润增速明显主要由于2021 年以来国内经济稳定向好，下游需求旺盛，同时公司主动改善产品结构，新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比逐步提高。

    　　研发费用持续提高，为公司业绩增长提供长期动力。2021H1 公司研发费用4.59 亿元，同比增长109.19%，公司及子公司先后获得“武器装备质量管理体系认证证书”，“武器装备科研生产单位三级保密资格证书”、航空航天 AS9001D 认证，中国船级社、挪威船级社、英国船级社、法国船级社和美国船级社认证。公司上半年获得授权专利49 项，其中发明专利10项，使用新型专利39 项，目前公司新型产品已直接或间接供应于比亚迪、蔚来、宇通客车、中集车辆等一线车企；电子及新能源领域产品主要供应于富士胶片、博罗冠业等企业。

    　　再生铝规模持续扩张，降本增利作用显著。公司建成投产年处理 20 万吨废铝项目、废铝综合利用项目、36 万吨再生铝合金扁锭项目、12 万吨铝灰渣项目，目前公司年处理废铝规模可达68 万余吨。同时公司仍有70万吨产能在建，再生铝使用规模有望进一步扩大，相较于传统铝锭，再生铝不仅节能环保，更具备显著的成本优势，随着再生铝规模的扩大，公司将成本有望进一步降低，利润率提升空间显著。

    　　投资建议：公司在现有产品进行结构升级，增加高附加值产品占比，同时公司再生铝项目落地，后续产能将逐步释放，看好公司成本持续下行，为公司在双碳背景下带来先发的卡位优势。我们预测2021-2023 年公司EPS分别为2.64/3.42/4.11 元/股，对应PE 为14/11/9 倍。

    　　风险提示：项目进度不及预期 宏观经济不及预期 下游需求大幅波动 铝价大幅波动风险