中密控股(300470)：业绩快速增长 核电、油气输送领域加速发展

　　投资要点

    　　事件：公司公布2021 年中报，2021H1 实现营业收入5.69 亿元，同比增长33.38%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长44.44%；其中Q2 单季度实现营收3.38 亿元，同比增长35.31%，实现归母净利润0.86 亿元，同比增长30.67%。

    　　下游需求旺盛，公司业绩快速增长。2021H1 公司业绩保持快速增长，主要原因为：（1）上半年石化及工程机械保持较高的固定资产投资力度，新建项目较多，公司在海南炼化、广东石化、万华化学和恒力惠州等新项目中取得良好配套业绩；（2）存量市场需求恢复至疫情前的旺盛状态，此外疫情导致多个最终用户的大修推迟到今年上半年进行；（3）新地佩尔于2021 年2 月1 日并表，上半年新地佩尔实现并表销售收入0.38 亿元，净利润0.11 亿元。

    　　石化领域竞争力持续夯实，核电、油气输送领域快速发展。（1）石化领域是公司的传统优势业务，上半年公司在新项目配套市场竞争中势头强劲；（2）核电密封进口替代进程加速，签订多个备件及国产化替代产品的供货合同，同时在新建机组泵用机械密封配套市场的占有率继续扩大，公司核电业务发展步入快车道；（3）公司继续保持在油气输送领域市场的领先地位，未来几年油气管道、LNG接收站、储气库、海上平台输气等领域迎来快速发展，油气输送市场收入将成为公司未来几年的重要增长点。

    　　市场份额逐步提升，外延并购打造大密封平台。（1）随着下游集中度提升、新增项目对环保和安全的日益重视，行业集中度提升，龙头公司市占率逐步提高；（2）密封件行业下游分散，产品难以标准化，细分市场规模小，并购是企业发展重要思路，公司已进行多次效果极佳的并购，参照全球密封件龙头的成长路径，外延并购下公司有望成长为下一个密封件巨头。

    　　投资建议：考虑到石化领域需求旺盛且公司竞争力持续夯实，同时核电、油气输送领域有望加速发展，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年公司营业收入分别为12.12 亿元、14.68 亿元、17.16 亿元，归母净利润分别为3.04 亿元、3.75 亿元、4.31 亿元，对应EPS 分别为1.46 元、1.80 元、2.07 元，维持买入-A 建议。

    　　风险提示：下游需求增长不及预期；竞争激烈导致盈利能力下降的风险；产能不足的风险；外延并购发展不及预期的风险。