我武生物(300357)2021年中报点评:研发力度逐步加大 黄花蒿滴剂值得期待

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳/马云涛 日期:2021-08-28

事件:公司发布2021年中报,实现营业收入3.5亿元,同比增长34%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长37.6%,EPS为0.29元。

    业绩增长符合预期,2021Q2继续加速恢复。分季度来看,202002实现收入1.9亿元,同比增长27.5%;实现归母净利润0.8亿元,同比增长21%。整体来看,2020年一季度公司粉尘螨滴剂受疫情影响较大,后续逐季度恢复,2021上半年继续加速,叠加2020上半年低基数效应,2021H1迎来高增长。

    黄花蒿花粉滴剂获得药品注册证书,公司进入双产品时代。公司核心在研产品黄花蒿滴剂获得药品注册证书,目前公司正在开展黄花蒿滴剂GMP符合性检查的准备工作,有望较快实现上市销售。黄花蒿滴剂主要适用于黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎(或伴有结膜炎)的成年患者,目前我国花粉过敏人群数量较大,过敏率呈现北方高南方低的区域特征。黄花葛滴剂上市后将主要面对我国北方过敏市场,将和公司粉尘端滴剂形成互补,提升公司经营业绩,强化公司在国内脱敏诊疗领域的龙头地位。

    脱敏治疗市场空间广阔,粉尘螨滴剂有望长期快速增长。过敏性疾病发病率高,我国庞大的人口基数决定了我国患者众多。虽然因为目前市场认知不足、临床应用时间较短及推广较晚等因素影响,脱敏药物渗透率不足2%,但由于脱敏治疗能改变过敏性疾病自然进程,随着临床医生认知度的不断提高,脱敏治疗市场空间广阔。公司主导产品“粉尘螨滴剂”自上市以来销售收入持续较快增长,2020销售收入超过6亿元。目前国内上市脱敏药物仅三种,作为唯一一种舌下脱敏药物,在安全性、便捷性、依从性方面优势明显,预计仍将保持快速增长。盈利预测与评级。脱敏治疗市场空间广阔,公司是国内脱敏诊疗领域龙头企业,产品竞争力强,销售能力突出,同时公司产品管线丰富,未来业绩成长动力充足。我们预计2021-2023年EPS分别为0.74元、0.97元和1.26元,对应当前股价估值分别为73倍、56倍和43倍,维持“买入”评级。

    风险提示:粉尘螨滴剂放量不及预期的风险;在研产品进度不及预期的风险。